>> 浙商證券-新鳳鳴(603225)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：2023年業(yè)績大幅改善，新項(xiàng)目不改景氣預(yù)期-240113
| 上傳日期： |
2024/1/14 |
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| 721KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李輝,湯永俊 |
| 下載權(quán)限： |
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事件
2024年1月12日，公司發(fā)布2023年年度業(yè)績預(yù)盈公告，公司預(yù)計(jì)2023年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.3億元到11.3億元，與上年同期相比，將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
點(diǎn)評(píng)
產(chǎn)銷量與產(chǎn)品價(jià)差雙增，公司2023年業(yè)績大幅改善
2023年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.3-11.3億元，同比增加12.35-13.35億元；因此，我們預(yù)計(jì)2023Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.43-2.43億元，環(huán)比2023Q3下滑40.28%至64.82%。2023年，公司業(yè)績大幅改善，一方面受益于國內(nèi)穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力，行業(yè)供需邊際明顯改善，據(jù)百川盈孚，2023年1-11月國內(nèi)滌綸長絲消費(fèi)量達(dá)2601.36萬噸，較去年同期增長8.23%，需求改善也帶動(dòng)行業(yè)景氣上行，價(jià)差擴(kuò)大。同時(shí)，公司江蘇新拓、中磊化纖等新產(chǎn)能逐步落地，公司產(chǎn)銷量逐步提升，在量與價(jià)差雙增長背景下，公司2023年盈利迎來大幅上行。
新項(xiàng)目不改景氣預(yù)期，看好長絲中長期景氣
2024年1月11日，公司發(fā)布公告，擬投資200億元建設(shè)年產(chǎn)250萬噸差別化聚酯纖維原料、10萬噸聚酯膜材料項(xiàng)目。本項(xiàng)目采取一次規(guī)劃，分兩期實(shí)施，一期投資約35億元建設(shè)25萬噸/年聚酯生產(chǎn)裝置（陽離子纖維產(chǎn)品）1套、40萬噸/年聚酯生產(chǎn)裝置（差別化纖維產(chǎn)品）1套，其中一期建設(shè)周期為3年，二期尚未規(guī)劃。根據(jù)公司公告，近期準(zhǔn)備開始建設(shè)的新產(chǎn)能僅65萬噸，考慮建設(shè)周期，實(shí)際投產(chǎn)時(shí)間要到2025年及之后，不會(huì)造成行業(yè)大幅擴(kuò)張；而整體250萬噸新產(chǎn)能規(guī)劃，或有效降低中小產(chǎn)能擴(kuò)張意愿，將未來擴(kuò)張主動(dòng)權(quán)掌握在龍頭手中，促進(jìn)行業(yè)長期有序發(fā)展。同時(shí)，據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，2024年行業(yè)新增產(chǎn)能約115萬噸，考慮恒逸逸璟搬遷停產(chǎn)75萬噸、以及浙江聯(lián)達(dá)18萬噸產(chǎn)能停產(chǎn)，據(jù)此推算2024年行業(yè)凈增產(chǎn)能僅約22萬噸。在行業(yè)供給擴(kuò)張明顯放緩，后續(xù)新項(xiàng)目有序落地背景下，滌綸長絲有望迎來中長期景氣，新鳳鳴作為行業(yè)龍頭有望充分受益。
泰昆石化項(xiàng)目積極推進(jìn)，有望支撐公司長期成長
2023年6月27日，公司發(fā)布關(guān)于啟動(dòng)泰昆石化（印尼）印尼北加煉化一體化項(xiàng)目的公告，新鳳鳴擬通過全資子公司與桐昆全資子公司成立合資公司華燦國際，其中新鳳鳴持有49%股權(quán)；華燦國際擬與上海青翃實(shí)業(yè)成立泰昆石化，其中華燦國際持有90%股權(quán)。泰昆石化擬投資86.24億美元建設(shè)印尼煉化項(xiàng)目，主要產(chǎn)品包括成品油430萬噸/年、對(duì)二甲苯485萬噸/年、醋酸52萬噸/年、苯170萬噸/年、硫磺45萬噸/年、丙烷70萬噸/年、正丁烷72萬噸/年、聚乙烯FDPE 50萬噸/年、EVA（光伏級(jí)）37萬噸/年、聚丙烯24萬噸/年等，項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年均稅后利潤13.28億美元。目前，煉化項(xiàng)目正處于上報(bào)推進(jìn)中，項(xiàng)目的落地將支撐公司長期成長。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤分別為10.90/20.06/25.93億元，EPS分別為0.71/1.31/1.70元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為17.92/9.74/7.53倍。新鳳鳴是國內(nèi)滌綸長絲龍頭公司，成本優(yōu)勢顯著，同時(shí)行業(yè)有望景氣上行。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)
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