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事件
　　新鳳鳴發(fā)布2023年三季報(bào)：公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入442.00億元，同比增加16.5%；歸母凈利潤8.87億元，同比增長212.2%。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入160.17億元，同比增加12.57%，環(huán)比增加2.2%；歸母凈利潤4.07億元，同比扭虧，環(huán)比增加40.3%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌長絲景氣度恢復(fù)，主營產(chǎn)品產(chǎn)銷雙增
　　2023年前三季度，公司收入和利潤都大幅提升，主要原因是長絲景氣度恢復(fù)，主營產(chǎn)品產(chǎn)銷高增。根據(jù)WIND，2023Q3江浙地區(qū)滌綸長絲開工率達(dá)到85.51%，環(huán)比增加3.34pct，同比增加16.12pct。截至9月底，中國POY／FDY／DTY庫存天數(shù)分別為9.5／15.8／21.9天，較6月底環(huán)比下降2.1／1.8／2.2天，同比下降18／13／14天。高開工率背景下庫存持續(xù)去化，滌綸長絲需求強(qiáng)勁復(fù)蘇。2023年Q1-Q3，公司主營產(chǎn)品中，POY/FDY/DTY銷量分別為330.3/104.2/54.4萬噸，同比增長13.7%/23.0%/29.1%，產(chǎn)銷增長帶來亮眼業(yè)績。公司產(chǎn)品價(jià)格與原材料價(jià)格保持相對穩(wěn)定，產(chǎn)品保持了較好的產(chǎn)品-原材料價(jià)差，POY/FDY/DTY售價(jià)分別為6837/7662/8487元/噸，價(jià)差分別為1181.25/2006.75/2831.52元/噸，同比增長18.55%/19.72%/2.19%。
　　▌三季度盈利能力穩(wěn)中有進(jìn)，費(fèi)用管控持續(xù)增效
　　公司總體盈利能力穩(wěn)中有進(jìn)，2023Q3銷售毛利率6.35%，同比增加1.23pct；銷售凈利率2.01%，同比增加1.26pct。費(fèi)用方面，公司優(yōu)化管理降本增效成果突出，公司總費(fèi)用率4.32%，同比減少0.43pct，其中，公司銷售費(fèi)用率0.17%，同比基本持平；管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.17%、2.03%、0.94%，分別同比減少0.1pct、0.06pct、0.28pct。
　　▌海外煉化一體化項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，拉長補(bǔ)強(qiáng)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局
　　今年6月，公司聯(lián)手桐昆股份啟動(dòng)印尼北加煉化一體化項(xiàng)目，項(xiàng)目投資金額862,371萬美元。預(yù)計(jì)項(xiàng)目建成后，年均營業(yè)收入1,043,821萬美元，年均稅后利潤132,762萬美元，稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率16.68%。項(xiàng)目預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)1600萬噸／年煉油，實(shí)產(chǎn)成品油430萬噸／年、對二甲苯485萬噸／年、醋酸52萬噸／年、苯170萬噸／年、硫磺45萬噸／年、丙烷70萬噸／年、正丁烷72萬噸／年、聚乙烯50萬噸／年、EVA（光伏級）37萬噸／年、聚丙烯24萬噸／年等。項(xiàng)目將對二甲苯（PX）520萬噸/年運(yùn)回國內(nèi)，給桐昆股份和新鳳鳴兩集團(tuán)在浙江、江蘇、福建的生產(chǎn)基地使用，加快發(fā)展下游PTA聚酯紡絲產(chǎn)業(yè)，增強(qiáng)發(fā)展競爭力，進(jìn)一步拉長補(bǔ)強(qiáng)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局，創(chuàng)造新的盈利增長點(diǎn)。
　　▌?dòng)A(yù)測
　　考慮到長絲景氣修復(fù)，我們上調(diào)公司2023-2025年盈利預(yù)測。預(yù)測公司2023-2025年收入分別為583.25、641.25、680.55億元，EPS分別為0.78、1.26、1.65元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為17.2、10.6、8.1倍，維持“買入”投資評級。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；受環(huán)保政策開工受限風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。