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一、2023年通脹全貌：結(jié)構(gòu)與預(yù)期差
　　2023年是物價(jià)平穩(wěn)的一年，全年CPI同比微漲0.2%。觀察2023年通脹的新變化，新漲價(jià)部分為-0.3%，各部門對(duì)CPI的拉動(dòng)率自高到低排列依次是：服務(wù)（0.4%）＞核心消費(fèi)品（0.04%）＞能源（-0.06%）＞生鮮（-0.15%）＞畜肉（-0.56%）。
　　1、服務(wù)：是CPI主要支撐項(xiàng)，出行為主的服務(wù)消費(fèi)場(chǎng)景快速恢復(fù)，出游高峰期旅游價(jià)格出現(xiàn)“旺季更旺”的特征。
　　2、核心消費(fèi)品：并未如2023年年初市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)顯著修復(fù)，疫后收入“疤痕”效應(yīng)和汽車“降價(jià)促銷”或是主要預(yù)期差。
　　3、能源：美聯(lián)儲(chǔ)加息、全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、產(chǎn)油國出現(xiàn)地緣沖突但相對(duì)可控的背景下，國際原油供需雙弱，價(jià)格變動(dòng)不大，對(duì)國內(nèi)油價(jià)和CPI影響有限。
　　4、生鮮：生產(chǎn)儲(chǔ)運(yùn)修復(fù)較快，預(yù)期差主要體現(xiàn)在價(jià)格的“旺季不旺”。
　　5、畜肉：是CPI的主要拖累項(xiàng)，預(yù)期差體現(xiàn)在生豬產(chǎn)能去化偏慢，目前監(jiān)管產(chǎn)能調(diào)控方案注重生豬產(chǎn)能的平穩(wěn)，且規(guī)?；?jīng)營的企業(yè)抗虧損能力較強(qiáng)。
　　二、12月CPI：寒潮推動(dòng)生鮮漲價(jià)，但油價(jià)仍有拖累，同比降幅收窄至-0.3%
　　1、環(huán)比從-0.46%上升至0.11%。影響CPI變動(dòng)從高到低依次是：生鮮（0.19pct）＞核心消費(fèi)品（0.07pct）＞服務(wù)消費(fèi)（0.04pct）＞畜肉（-0.02pct）＞能源（-0.17pct）。
　　2、食品項(xiàng)環(huán)比：回升至0.9%。（1）畜肉：豬肉終端消費(fèi)需求依舊疲軟，畜肉價(jià)格繼續(xù)小幅下降；（2）生鮮：寒潮影響農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)儲(chǔ)運(yùn)，鮮菜、鮮果、水產(chǎn)等生鮮價(jià)格上漲。
　　3、非食品項(xiàng)環(huán)比：回升至-0.1%附近，處于季節(jié)性偏弱水平。（1）能源：油價(jià)降幅走擴(kuò)；（2）核心消費(fèi)品：“雙十一”促銷結(jié)束，家用器具、通信工具等分項(xiàng)價(jià)格回升。（3）服務(wù):元旦節(jié)日效應(yīng)下，出行類價(jià)格回升。
　　三、12月PPI：原油產(chǎn)業(yè)降價(jià)，基建相關(guān)行業(yè)漲價(jià)，同比降幅收窄至-2.7%
　　1、PPI環(huán)比：降幅收窄至-0.25%附近，原材料工業(yè)價(jià)格下跌有所放緩。生產(chǎn)資料價(jià)格下降0.3%，其中采掘工業(yè)價(jià)格下降1.1%（環(huán)比-0.8pct），原材料工業(yè)價(jià)格下降0.5%（環(huán)比+0.4pct），加工工業(yè)價(jià)格下降0.2%（環(huán)比-0.1pct），合計(jì)影響PPI下降約0.22個(gè)百分點(diǎn)；下游的生活資料價(jià)格下降0.1%，影響PPI下降約0.03個(gè)百分點(diǎn)。
　　2、分行業(yè)：（1）工業(yè)生產(chǎn)者行業(yè)中價(jià)格下降的行業(yè)數(shù)量有所減少。（2）原油產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格繼續(xù)下降。（3）臨近年底部分基建項(xiàng)目加快施工，黑色、水泥相關(guān)行業(yè)價(jià)格上漲。（4）天然氣需求季節(jié)性增加，疊加成本抬升等因素影響，燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)價(jià)格上漲。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品價(jià)格超預(yù)期上漲，測(cè)算存在誤差僅供參考。