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報(bào)告要點(diǎn)：
　　1、本輪PPI同比降幅收窄（-2.7%），已接近9月的相對高位（-2.5%），這表明當(dāng)前商品和庫存的risk-off大概率已接近尾聲，與我們前期報(bào)告《豬和油的歸途：11月物價(jià)數(shù)據(jù)印象》及《再述Risk on:逆行者突圍》的分析一致。
　　1）12月中旬以來的油價(jià)修復(fù)或表明供需因素或成為當(dāng)前影響油價(jià)的主要方面，油價(jià)自去年10月的下跌或?qū)⒏嬉欢温洌?br>　　2）考慮商品要多考慮金融環(huán)境對商品的定價(jià)作用，全球的信用投放正在加速，這導(dǎo)致PPI很難有進(jìn)一步明顯下探的空間。
　　2、本輪CPI環(huán)比轉(zhuǎn)正，在結(jié)構(gòu)上，豬肉價(jià)格的低位企穩(wěn)起到了關(guān)鍵性作用：
　　1）宏觀線索上，豬肉的需求下降可能已處尾聲，因此，這一次豬肉價(jià)格在周期意義上的企穩(wěn)可看作豬周期的可能性拐點(diǎn)，豬周期與生豬供應(yīng)周期之間裂口的相互彌合可能也會(huì)正式展開；
　　2）靜態(tài)來看，旅游價(jià)格仍然高于可追溯年份的平均水平。
　　3、當(dāng)然，無論上游還是下游，通脹本身并不值得交易：
　　1）雖然前期豬價(jià)跌了很多，但豬糧比一直很穩(wěn)，這導(dǎo)致我們后續(xù)很難看到較大規(guī)模的去欄；
　　2）中上游的工業(yè)品是供應(yīng)過剩的問題，在沒有人造通脹的假設(shè)下，價(jià)格與需求的彈性很難相互促進(jìn)。
　　4、后續(xù)，價(jià)格的變平很難影響政策，當(dāng)然，人造通脹的訴求也許會(huì)增加一些政策變數(shù)，但我們需要認(rèn)識(shí)的是：當(dāng)前我們也許不再有大規(guī)模產(chǎn)能破壞的魄力，需求上無論是財(cái)政還是貨幣，其效果只能管半輪周期。
　　5、當(dāng)然，旅游的韌性是超預(yù)期的，從目前可得的高頻數(shù)據(jù)看，廣州、海南、杭州、中山、云南等地的旅游人數(shù)及收入恢復(fù)明顯，且增速一直在抬升，這一方面源于旅游本是過去幾年虧欠最多的消費(fèi)需求，另一方面源于土地財(cái)政失穩(wěn)后，地方政府在旅游市場的競爭所致，“爾濱”帶來的冰雪旅游的爆火也許已是縮影。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際地緣政治沖突升級風(fēng)險(xiǎn)、宏觀政策落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。