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投資要點(diǎn)
　　2023年12月，美元計(jì)價(jià)下，中國出口同比2.3%，萬得一致預(yù)期2.1%，前值0.5%；進(jìn)口同比0.2%，萬得一致預(yù)期0.3%，前值-0.6%；貿(mào)易順差小幅擴(kuò)大至753.4億美元。對此我們認(rèn)為：
　　進(jìn)出口基本持平市場預(yù)期，外需修復(fù)仍有壓制?？紤]基數(shù)影響，本期出口同比兩年復(fù)合增速回落，外需修復(fù)仍相對緩慢。量價(jià)拆分來看，貿(mào)易價(jià)格整體回落，但實(shí)際需求提升支撐本期進(jìn)出口。
　　本期出口端的關(guān)注點(diǎn)：新興經(jīng)濟(jì)體維持韌性，地產(chǎn)鏈條走強(qiáng)
　　對美出口轉(zhuǎn)弱，對歐出口改善，新興經(jīng)濟(jì)體仍是中國出口的主要支撐。本期中國對美出口走弱，但結(jié)構(gòu)上本期中國在建材家具出口明顯走強(qiáng)，背后或折射美國地產(chǎn)周期啟動(dòng)帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，上述變化和持續(xù)性仍需跟蹤觀察。
　　地產(chǎn)鏈條和紡織輕工走強(qiáng)，汽車出口維持高增。本期能源和機(jī)電品出口整體走弱，但紡織服裝、塑料制品、陶瓷制品和家具玩具產(chǎn)品出口均有回升。機(jī)電品內(nèi)部來看，剔除基數(shù)效應(yīng)影響后，本期汽車船舶增速提升，集成電路、顯示器也出現(xiàn)明顯改善。結(jié)合2023年12月韓國半導(dǎo)體出口同比重回增長區(qū)間，可關(guān)注全球電子周期拐點(diǎn)的變化。
　　本期進(jìn)口端的關(guān)注點(diǎn)：整體回暖，關(guān)鍵品進(jìn)口延續(xù)改善
　　本期中國進(jìn)口回升的主要?jiǎng)幽軄碜杂谫Y源品提升。本期中國進(jìn)口回升的主要驅(qū)動(dòng)來自于澳大利亞、俄羅斯、東盟和拉美等原材料輸出國，產(chǎn)品端的回升主要集中于能源產(chǎn)品和金屬礦產(chǎn)。
　　對電子出口經(jīng)濟(jì)體和芯片產(chǎn)品的進(jìn)口改善仍在延續(xù)。本期中國內(nèi)地從日本、韓國和美國的進(jìn)口出現(xiàn)不同程度回升，同時(shí)集成電路和半導(dǎo)體進(jìn)口數(shù)量均出現(xiàn)明顯提升。伴隨著中國技術(shù)轉(zhuǎn)型深化和中國外部環(huán)境的可能改善，中國貿(mào)易環(huán)境或出現(xiàn)同步改善。
　　外需仍呈溫和修復(fù)過程，貿(mào)易動(dòng)能切換和量價(jià)改善或帶動(dòng)2024年中國出口回歸增長。本期出口延續(xù)回升走勢，但考慮基數(shù)效應(yīng)后，整體修復(fù)較為溫和。從結(jié)構(gòu)上來看，新興經(jīng)濟(jì)體和新動(dòng)能產(chǎn)品對中國出口的支撐延續(xù)，同時(shí)地產(chǎn)鏈條等順周期品類也出現(xiàn)需求機(jī)會(huì)，透露出一定積極信號(hào)。而對2024年中國出口而言，近期紅海事件升級(jí)或?qū)罄m(xù)出口形成擾動(dòng)，但中國貿(mào)易動(dòng)能的切換、中美關(guān)系上的階段性緩和、以及兩大壓制2023年全球貿(mào)易的要素改善，2024年中國出口有望重回增長區(qū)間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。