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周觀點(diǎn)：指導(dǎo)萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率利于降低負(fù)債成本，推薦高股息標(biāo)的
　　2024年開(kāi)年A股交易量仍較低迷，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，當(dāng)下我們首推高股息率且競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)的江蘇金租和中國(guó)財(cái)險(xiǎn)。江蘇金租在廠商租賃模式、外資廠商壁壘和細(xì)分領(lǐng)域挖掘方面優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，高股息和穿越周期的成長(zhǎng)能力有望驅(qū)動(dòng)公司估值溢價(jià)。萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率上限指導(dǎo)利于降低壽險(xiǎn)負(fù)債成本，負(fù)債端供需兩端較好或驅(qū)動(dòng)壽險(xiǎn)1季度NBV超預(yù)期，看好壽險(xiǎn)左側(cè)機(jī)會(huì)。券商和金融IT近期呈現(xiàn)補(bǔ)跌走勢(shì)，估值回到較低水位，關(guān)注并購(gòu)主題和成長(zhǎng)性較強(qiáng)的金融IT標(biāo)的。
　　保險(xiǎn)：萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率上限調(diào)整降低負(fù)債成本，負(fù)債端表現(xiàn)或超預(yù)期
　　（1）1月9日財(cái)聯(lián)社報(bào)道，近日多家險(xiǎn)企接監(jiān)管窗口指導(dǎo)，要求壓降萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率，自2024年1月起，萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率不得超過(guò)4%，6月起不得超過(guò)3.8%。我們認(rèn)為，監(jiān)管指導(dǎo)萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率上限利于降低行業(yè)負(fù)債成本，減少惡性競(jìng)爭(zhēng)。據(jù)wind數(shù)據(jù)，2023年12月275款萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率平均3.32%，整體較2022年12月1369款的3.86%明顯下降。萬(wàn)能險(xiǎn)每月公布結(jié)算利率，隨險(xiǎn)企投資收益波動(dòng)，預(yù)計(jì)不會(huì)帶來(lái)炒停效應(yīng)。（2）養(yǎng)老、儲(chǔ)蓄需求仍然旺盛，競(jìng)品競(jìng)爭(zhēng)力走弱下保險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力提升；疊加供給端個(gè)險(xiǎn)轉(zhuǎn)型見(jiàn)效和銀保以量補(bǔ)價(jià)的驅(qū)動(dòng)，供需兩端有望支撐2024年一季度NBV超預(yù)期。目前上市險(xiǎn)企PEV估值位于歷史底部位置，開(kāi)門(mén)紅超預(yù)期有望明顯緩解負(fù)債端擔(dān)憂(yōu)，保險(xiǎn)板塊估值回升仍需資產(chǎn)端改善，保險(xiǎn)股兼具beta彈性和負(fù)債端阿爾法，看好板塊左側(cè)機(jī)會(huì)，推薦中國(guó)太保、中國(guó)人壽、中國(guó)平安。推薦盈利穩(wěn)健、高股息率的中國(guó)財(cái)險(xiǎn)。
　　券商：2024年開(kāi)年交易量仍較低迷，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)聚焦發(fā)行和投資端
　?。?）本周日均股票成交額6853億元，環(huán)比-9%，新發(fā)偏股/非貨基金新發(fā)份額17/17億份，環(huán)比+120%/+120%，同比-47%/-84%。（2）證監(jiān)會(huì)時(shí)隔兩年多恢復(fù)現(xiàn)場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì)，1月12日新聞發(fā)布會(huì)表示：證監(jiān)會(huì)和交易所將繼續(xù)把好IPO入口關(guān)，從源頭提升上市公司質(zhì)量，做好逆周期調(diào)節(jié)工作；2023年9月到12月，新股發(fā)行平均市盈率有所回落，證監(jiān)會(huì)將嚴(yán)肅查處詢(xún)價(jià)定價(jià)環(huán)節(jié)違規(guī)行為；投資端看，在公募降費(fèi)、保險(xiǎn)資金入市等方面落地相關(guān)舉措。目前，證監(jiān)會(huì)正研究制定《資本市場(chǎng)投資端改革行動(dòng)方案》，作為未來(lái)一段時(shí)期統(tǒng)籌解決中長(zhǎng)期資金供給不足等問(wèn)題的行動(dòng)綱要。（3）我們看好券商并購(gòu)主題機(jī)會(huì)，受益標(biāo)的：國(guó)聯(lián)證券、財(cái)通證券、浙商證券、中國(guó)銀河。此外，看好經(jīng)紀(jì)和兩融高彈性標(biāo)的和低估值頭部券商。受益標(biāo)的：指南針、同花順、東方財(cái)富。
　　受益標(biāo)的組合
　　保險(xiǎn)：中國(guó)太保，中國(guó)人壽，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)，新華保險(xiǎn)，中國(guó)平安，友邦保險(xiǎn)。
　　券商&多元金融：財(cái)通證券、中國(guó)銀河、國(guó)聯(lián)證券、浙商證券、方正證券、指南針、同花順、東方財(cái)富、華泰證券、中信證券；江蘇金租，香港交易所。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：股市波動(dòng)對(duì)券商和保險(xiǎn)盈利帶來(lái)不確定影響；保險(xiǎn)負(fù)債端增長(zhǎng)不及預(yù)期；券商財(cái)富管理和資產(chǎn)管理利潤(rùn)增長(zhǎng)不及預(yù)期。