>> 華鑫證券-新鳳鳴(603225)公司事件點評報告：盈利能力改善，看好長絲景氣度提升-240115
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
大小： |
502KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張偉保 |
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事件
新鳳鳴發(fā)布業(yè)績預告：2023年預計實現(xiàn)歸母凈利潤10.3億元到11.3億元，同比將實現(xiàn)扭虧為盈；扣非歸母凈利潤8.5億元到9.5億元。2023年Q4預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.43億元到2.43億元，環(huán)比-65%到-40%，同比扭虧；扣非凈利潤1.12億元到2.12億元，環(huán)比-70%到-42%，同比扭虧。
投資要點
▌長絲行業(yè)格局改善，公司盈利能力提升
2022年受原料成本大幅上漲以及宏觀經濟下行影響，市場需求發(fā)生階段性萎縮，公司產銷與價差受到一定程度的影響。2023年隨著國內穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力，行業(yè)供需邊際明顯改善，公司產銷與價差有所擴大，景氣度提升。根據WIND，2023年江浙地區(qū)滌綸長絲開工率均值為79.46%，同比增加5.84pcts。截至2023年底，中國POY／DTY／FDY庫存天數分別為13.8／23.8／16.9天，較2022年底下降6.3／2.7／7.5天。高開工率背景下庫存持續(xù)去化，滌綸長絲需求強勁復蘇。2023年POY/DTY/FDY市場均價分別為7526/8892/8152元/噸，同比下降4%/3%/2%；原材料PTA/MEG市場均價分別為5851/4082元/噸，同比下降3%/10%，產成品價格跌幅小于原材料跌幅，產品-原材料價差實現(xiàn)修復。2023年POY/DTY/FDY價差分別為1156/2522/1782元/噸，同比增長1.7%/1.8%/7.9%。目前長絲行業(yè)新增產能放緩，行業(yè)集中度提升，疊加下游紡織服裝國內需求有望持續(xù)向好，行業(yè)景氣度有望持續(xù)上行。公司作為國內第二大滌綸長絲生產企業(yè)，具備較強的產業(yè)鏈和規(guī)模優(yōu)勢，未來有望持續(xù)受益于行業(yè)景氣度提升獲得超額利潤。
▌新項目優(yōu)化產品結構，提升綜合競爭力實現(xiàn)長遠發(fā)展
2024年1月10日，公司公告擬投資200億元人民幣建設年產250萬噸差別化聚酯纖維材料、10萬噸聚酯膜材料項目。項目分兩期實施，一期投資約35億元人民幣建設25萬噸/年聚酯生產裝置（陽離子纖維產品）1套、40萬噸/年聚酯生產裝置（差別化纖維產品）1套。項目一期建設周期為3年，二期尚未規(guī)劃。在目前聚酯纖維行業(yè)供需邊際底部改善的階段，隨著國內穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，聚酯纖維消費有望持續(xù)向好，公司將著重在優(yōu)化產品結構、增加產品綜合競爭力的方面下工夫。本次項目新增產品為公司主營業(yè)務產品與現(xiàn)有各基地聚酯纖維產品屬同一大類產品，但產品規(guī)格有所不同，新增各類具有阻燃、吸濕排汗、仿棉、抗靜電、抗紫外線、抗菌、原液著色等差別化功能性化學纖維。本次項目的規(guī)劃將進一步調整產品結構，豐富產品規(guī)格，增加產品創(chuàng)新競爭力，從而進一步提升公司盈利水平，鞏固和提升行業(yè)地位。
▌盈利預測
考慮長絲價格及價差波動，我們適度調整公司業(yè)績預期，預測公司2023-2025年收入分別為583、641、681億元，EPS分別為0.72、1.26、1.65元，當前股價對應PE分別為17.8、10.2、7.7倍，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
經濟下行風險；產品價格大幅波動風險；項目建設不及預期風險；受環(huán)保政策開工受限風險；下游需求不及預期的風險。
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