>> 致富證券-美國12月通脹快評：能源項導致通脹短期反彈，中期仍將趨勢回落-240115
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
致富證券 |
| 評級： |
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作者： |
余琦 |
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事件：
美國2023年12月CPI同比上漲3.4%（市場預期上漲3.2%，前值上漲3.1%），環(huán)比上漲0.3%（市場預期上漲0.2%，前值上漲0.1%）；核心CPI同比上漲3.9%（市場預期上漲3.8%，前值上漲4%），環(huán)比上漲0.3%（市場預期上漲0.3%，前值上漲0.3%）。
點評：
1、12月美國CPI和核心CPI同比增速略超市場預期。其中，CPI同比增速結束連續(xù)2個月回落，從年內(nèi)低點小幅回升；而核心CPI同比增速相比上月繼續(xù)回落，首次降至4%以下，創(chuàng)2021年6月以來最低。
2、12月CPI超預期反彈的主要原因是：能源價格同比負增長大幅收窄。此外，食品價格、核心商品和核心服務同比增速仍在持續(xù)下行。
首先，能源價格同比負增長大幅收窄，是12月CPI超預期反彈的主要原因。
數(shù)據(jù)顯示，12月能源價格同比下跌2%，相比上月-5.4%的增速大幅收窄3個百分點。其中，汽油價格同比下跌1.9%，對本月CPI的貢獻為-0.07%，相比上月-0.31%的貢獻大幅收窄0.24個百分點，是12月CPI超預期反彈的主要原因；管道天然氣價格同比下跌13.8%，對12月CPI的貢獻為-0.12%，相比上月的影響擴大0.03個百分點。由于12月下旬以來國際原油價格小幅反彈至70-75美元/桶震蕩區(qū)間，考慮去年同期的基數(shù)效應，預計1月能源項對CPI的貢獻仍將為負值，但降幅可能繼續(xù)收窄。
其次，食品價格同比增速持續(xù)下行。
數(shù)據(jù)顯示，12月食品項同比上漲2.7%，較上月繼續(xù)降低0.2個百分點，連續(xù)17個月出現(xiàn)下滑，同比增速再創(chuàng)新低，本月對CPI的貢獻為0.37%，相比上月繼續(xù)拉低整體物價漲幅0.03個百分點。
第三，核心商品價格同比增速繼續(xù)下行。
數(shù)據(jù)顯示，12月除能源和食品外的核心商品價格同比上漲3.9%，較上月降低0.1個百分點，重回跌勢。其中，新車價格同比上漲1%，較上月繼續(xù)降低0.3個百分點，連續(xù)9個月出現(xiàn)下跌；二手車價格同比下跌1.3%，較上月跌幅縮減2.5個百分點，但作為先行指標的美國manheim二手車指數(shù)再度出現(xiàn)回落，預計該項對CPI的拖累仍可能持續(xù)。
第四，服務項同比增速繼續(xù)下行。
數(shù)據(jù)顯示，12月服務項同比上漲5.3%，較上月降低0.2個百分點，重回跌勢。其中，占比最大的家計項上漲6.2%，較上月繼續(xù)減少0.3個百分點，連續(xù)9個月同比下降，本月對CPI的拉動為2.04%，相比上月繼續(xù)減少0.1個百分點，是12月CPI回落的另一個重要因素；從先行指標zillow房租指數(shù)的走勢來看，目前該項仍處于下行周期中。由于勞動力薪酬水平出現(xiàn)上漲，導致其他服務價格有所反彈。其中，醫(yī)療項同比下跌0.5%，相比上月跌幅收窄0.4個百分點；交通運輸項上漲2.6%，相比上月反彈1.8個百分點；娛樂項上漲2.7%，相比上月反彈0.2個百分點。
結論：
1、12月美國CPI出現(xiàn)超預期反彈，主要原因是能源項跌幅大幅收窄，而食品、核心商品和核心服務同比增速仍在持續(xù)下行。我們認為：雖然短期通脹出現(xiàn)反復，但總體仍處于緩慢下行趨勢中。目前CME交易所預測美聯(lián)儲3月降息的概率為68.1%，而5月降息的概率則高達95.2%。由于3月和5月聯(lián)儲會議召開時間較近，美聯(lián)儲繼續(xù)觀察一個月經(jīng)濟數(shù)據(jù)后再決定是否降息的概率較大。我們維持美聯(lián)儲首次降息時間快則3月，慢則5月，全年降息幅度將高于12月議席會議指引，預計將達到125-150bp。
2、對未來大類資產(chǎn)價格走勢，我們的判斷是：
美聯(lián)儲降息預期已經(jīng)被市場提前消化，一旦正式開啟降息，美股反而有可能迎來一波調(diào)整。一季度美股圍繞降息預期變化的震蕩可能會加劇。
在降息周期內(nèi)，美元指數(shù)很可能繼續(xù)下跌，預計中期將維持100-105的震蕩區(qū)間。
十年期美債收益率雖然暫時反彈至4%以上，但預計難以持續(xù)，短期將維持3.5-4%區(qū)間震蕩，中期有可能繼續(xù)下行至3-3.5%區(qū)間。
黃金價格中期將繼續(xù)保持在2000美元/盎司高位震蕩，不排除再次挑戰(zhàn)歷史新高。
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