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事件：根據(jù)將淖鐵路公司官方微信公眾號(hào)資訊，1月15日將淖鐵路全線貫通投入運(yùn)營(yíng)，與紅淖鐵路共同構(gòu)成“疆煤外運(yùn)”北翼黃金通道。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　將淖鐵路為廣匯物流旗下紅淖鐵路的西延線，覆蓋疆煤重要產(chǎn)區(qū)。
　　將淖鐵路全長(zhǎng)432公里，是以煤炭集運(yùn)為主的貨運(yùn)鐵路，西端自準(zhǔn)東地區(qū)將軍廟站引出，沿天山北麓向東，經(jīng)奇臺(tái)縣、木壘縣、三塘湖礦區(qū)、巴里坤縣、伊吾淖毛湖礦區(qū)等北部主要煤炭資源地區(qū)，東端在白石湖南站與紅淖鐵路相接，與紅淖鐵路連通組成進(jìn)出疆鐵路“一主兩翼”戰(zhàn)略北通道的關(guān)鍵線路。一方面，將淖鐵路的通車有望為下游紅淖鐵路帶來較為顯著的過貨增量，另一方面廣匯物流對(duì)將淖鐵路的參股長(zhǎng)投項(xiàng)目也有望從線路通車的運(yùn)量提升過程當(dāng)中受益。
　　疆煤外運(yùn)發(fā)展大背景下，龍頭標(biāo)的廣匯物流有望率先受益。
　　廣匯物流的前身新疆亞中物流成立于2000年，我們梳理公司上市以來主要經(jīng)歷了借殼上市之初發(fā)展傳統(tǒng)商貿(mào)物流期、階段性植入房地產(chǎn)期、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期的三大發(fā)展階段。2020年以來，公司借力大股東廣匯集團(tuán)旗下能源平臺(tái)的產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，逐步轉(zhuǎn)型能源物流服務(wù)商，進(jìn)入疆煤外運(yùn)領(lǐng)域，利用將淖紅鐵路的區(qū)位優(yōu)勢(shì)對(duì)外運(yùn)輸疆煤的同時(shí)，注重在對(duì)疆煤需求較大的區(qū)域布局終端物流基地，有望通過“線+點(diǎn)”結(jié)合實(shí)現(xiàn)對(duì)“面”的覆蓋，提升能源物流業(yè)務(wù)的持續(xù)性與穩(wěn)健性。
　　看好公司能源物流業(yè)務(wù)規(guī)模的高成長(zhǎng)性。
　　1）宏觀層面看，疆煤保供增產(chǎn)外運(yùn)是大勢(shì)所趨。我國(guó)煤炭供給依然偏緊，中長(zhǎng)期供需差仍存，未來從區(qū)域結(jié)構(gòu)上增量產(chǎn)能將逐步西移至新疆地區(qū)。而從配套的物流端，重要鐵路線擴(kuò)容改造推進(jìn)疊加國(guó)鐵集團(tuán)車皮供給或有邊際改善，有望切實(shí)保障疆煤外運(yùn)通道及運(yùn)輸能力。展望未來，疆煤的重點(diǎn)終端消費(fèi)地甘肅、寧夏、四川、重慶等地供需缺口或?qū)⒀永m(xù)擴(kuò)大趨勢(shì)，疆煤需求也有望維持堅(jiān)挺。
　　2）微觀層面看，公司鐵路業(yè)務(wù)量及能源基地業(yè)務(wù)量各有增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。紅淖鐵路貨量增長(zhǎng)來自于始發(fā)量及過貨量增長(zhǎng)共同驅(qū)動(dòng)，兄弟公司廣匯能源在淖毛湖礦區(qū)的馬朗等新礦投產(chǎn)及產(chǎn)能爬坡有望帶來始發(fā)增量，此外西延線將淖鐵路周邊貨源充足，線路通車有望為紅淖鐵路帶來過貨增量。能源基地周轉(zhuǎn)量增長(zhǎng)來自于周邊區(qū)域疆煤消費(fèi)需求增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，公司當(dāng)前已確定選址的四大能源物流基地位于疆煤終端重點(diǎn)消費(fèi)區(qū)域（甘肅、寧夏、四川），未來經(jīng)營(yíng)貨量的增長(zhǎng)有望充分受益于區(qū)域煤炭供需缺口背景下投運(yùn)后產(chǎn)能利用率的提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別6.65億元、13.09億元、20.05億元，對(duì)應(yīng)PE分別15倍、8倍、5倍?？紤]到公司未來價(jià)值的重估主要由能源物流業(yè)務(wù)發(fā)展驅(qū)動(dòng)，但與此同時(shí)體內(nèi)的傳統(tǒng)商貿(mào)物流、商品房資產(chǎn)也具有存量?jī)r(jià)值，我們測(cè)算分部估值下公司2024年目標(biāo)市值193億元。我們認(rèn)為公司作為疆煤外運(yùn)鐵路龍頭，值得重點(diǎn)關(guān)注疆煤外運(yùn)大趨勢(shì)下“鐵路+基地”戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)的價(jià)值空間兌現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：煤價(jià)超預(yù)期下跌；疆煤增產(chǎn)不及預(yù)期；紅淖線經(jīng)營(yíng)情況不及預(yù)期；能源物流基地經(jīng)營(yíng)情況不及預(yù)期。