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事件：廣匯物流發(fā)布2023年三季度報(bào)告。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.9億元，同比增長(zhǎng)65.6%，歸母凈利潤(rùn)4.39億元，同比增長(zhǎng)83.6%。2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.1億元，同比增長(zhǎng)68.86%，歸母凈利潤(rùn)1.84億元，同比增長(zhǎng)77.47%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　疆煤外運(yùn)持續(xù)增長(zhǎng)，哈密地區(qū)成為出疆煤主戰(zhàn)場(chǎng)。根據(jù)新疆煤炭交易中心數(shù)據(jù)，2023年1-8月，新疆累計(jì)外運(yùn)煤炭約6500萬(wàn)噸，哈密地區(qū)為“疆煤外運(yùn)”主戰(zhàn)場(chǎng)，累計(jì)發(fā)送4056.82萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.3%。其中，哈密地區(qū)煤炭鐵路運(yùn)輸累計(jì)1495.77萬(wàn)噸，主要終到地區(qū)包括甘肅、寧夏、青海等。
　　受益于能源物流戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，公司毛利率、凈利率均同比改善。本報(bào)告期，公司銷售毛利率達(dá)到51.86%，銷售凈利率達(dá)到26.11%；22年同期，公司銷售毛利率為45.02%，銷售凈利率為23.79%。公司能源物流板塊一方面依托核心重資產(chǎn)布局，一方面有輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，較強(qiáng)業(yè)務(wù)壁壘帶來(lái)的定價(jià)能力確保公司該類業(yè)務(wù)保持較高毛利率。
　　將淖鐵路施工完成，預(yù)計(jì)四季度上旬通車。公司參股的將淖鐵路作為疆煤外運(yùn)鐵路“一主兩翼”布局中的北翼通道的重要組成部分，已于2023年9月底完工?，F(xiàn)階段，將淖鐵路正在進(jìn)行通車前的各項(xiàng)安全檢查及調(diào)試。此外，自治區(qū)領(lǐng)導(dǎo)高度重視并積極推進(jìn)“疆煤外運(yùn)”通道建設(shè)，9月28日，自治區(qū)相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)出席將淖鐵路二線開(kāi)工儀式。
　　結(jié)合公司2023年第三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，維持“買入”評(píng)級(jí)：公司2023年第三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，考慮到四季度始發(fā)量有望持續(xù)改善且將淖鐵路通車帶來(lái)增量過(guò)貨量，維持23、24、25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023E-2025E歸母凈利潤(rùn)為8.60、13.61、21.99億元，對(duì)應(yīng)PE分別為10/6/4倍。維持廣匯物流“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩；能源結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化；煤炭?jī)r(jià)格大幅下滑；鐵路運(yùn)價(jià)變化；7月上交所披露關(guān)于控股股東及實(shí)控人公開(kāi)譴責(zé)的決定。