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投資要點(diǎn)：
　　事件：廣匯物流發(fā)布22年年度報(bào)告及23年一季報(bào)，受運(yùn)力資源及區(qū)域路網(wǎng)格局約束，整體略低于預(yù)期。22年?duì)I業(yè)收入50.19億元，同比增長16.15%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.42億元，同比下降12.40%；其中能源物流業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.11億元，同比增長365.83%。根據(jù)23年一季度報(bào)告，一季度營業(yè)收入7.28億元，同比增長53.6%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.84億元，同比增長151.68%。
　　產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移及疆煤外運(yùn)大背景下，新疆鐵路運(yùn)輸市場景氣度不斷提升。在新疆鐵路2022年2.063億噸的貨運(yùn)量中，煤炭占到1.24億噸，同比增長28.7%，其中疆煤外運(yùn)5521萬噸，同比增長44.1%。產(chǎn)業(yè)驅(qū)動，新疆鐵路運(yùn)輸市場景氣度不斷提升，鐵路貨運(yùn)物流基礎(chǔ)設(shè)施資源稀缺性不斷凸顯?！敖和膺\(yùn)”保持高景氣，一季度，新疆鐵路部門疆煤外運(yùn)量達(dá)到1425.95萬噸，同比增長21.1%。
　　能源物流轉(zhuǎn)型快速推進(jìn)，“黃金通道+四基地”賦能公司未來業(yè)績高增，房地產(chǎn)及產(chǎn)業(yè)協(xié)同板塊穩(wěn)健發(fā)展。公司控股的紅淖鐵路線位優(yōu)勢突出，是環(huán)北疆鐵路貨運(yùn)網(wǎng)的重要組成。此外，公司正在積極推動寧夏基地和廣元基地建設(shè)項(xiàng)目，從而形成完整的能源物流體系。公司通過“通道”+“基地”的基礎(chǔ)設(shè)施布局方式，實(shí)現(xiàn)了物流全鏈路核心資源要素的把控，為公司能源物流板塊業(yè)績增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。此外，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和產(chǎn)業(yè)協(xié)同板塊（冷鏈、保理、商管）均保持穩(wěn)健增長。
　　將淖鐵路開通在即，鐵路運(yùn)量有望迎來“始發(fā)量”+“過貨量”雙驅(qū)動。2023年3季度末，將淖鐵路預(yù)計(jì)開通運(yùn)營。屆時，紅淖鐵路在既有始發(fā)煤炭貨源的基礎(chǔ)上，還將承擔(dān)將淖鐵路沿線及以遠(yuǎn)地區(qū)途徑紅淖線的過貨量，從而實(shí)現(xiàn)“始發(fā)量”+“過貨量”雙輪驅(qū)動，為公司未來運(yùn)量高增奠定基礎(chǔ)。
　　結(jié)合公司2022年年度報(bào)告，調(diào)整盈利預(yù)測，重申“買入”評級：短期看，受路網(wǎng)條件及裝車能力限制，2023年及2024年運(yùn)量增速受限，預(yù)計(jì)公司2023E-2024E歸母凈利潤為12.67、16.69億元（原23-24年盈利預(yù)測為15.04、25.12億元），公司2025E歸母凈利潤為19.42億元。對應(yīng)PE分別為8/6/5倍。維持廣匯物流“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩；能源結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化；煤炭價格大幅下滑；鐵路運(yùn)價變化。