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我們認(rèn)為由于LCD行業(yè)屬于相對成熟行業(yè)，在不考慮行業(yè)內(nèi)微創(chuàng)新的影響下，其價格主要由供給與需求端決定：其中供給端主要受全球LCD產(chǎn)能投產(chǎn)情況以及現(xiàn)有產(chǎn)能稼動率決定，需求端主要受終端銷售需求以及庫存兩大方面影響。
　　供給側(cè)——中國大陸具有強(qiáng)話語權(quán)。從供給端來看，我們可以將近十年的投產(chǎn)周期分為2010~2013、2015~2018、2019~2022三個周期，通過復(fù)盤我們可以總結(jié)為兩大趨勢：1）中國大陸為主的高世代線產(chǎn)能陸續(xù)釋放。2）三星為主的韓系LCD產(chǎn)能逐步退出。同時在由于供給變動，面板價格通常會出現(xiàn)不同程度的波動。我們認(rèn)為從供給的角度來看，中短期維度內(nèi)全球范圍內(nèi)暫無大規(guī)模新增LCD產(chǎn)能，則對于供給側(cè)的調(diào)節(jié)面板價格的主要手段或?qū)碜杂诿姘鍙S的稼動率控制，同時由于中國大陸現(xiàn)有LCD產(chǎn)能優(yōu)勢明顯，中國大陸在LCD供給側(cè)將具有較強(qiáng)話語權(quán)。
　　需求側(cè)——大型體育賽事刺激與TV大屏化趨勢。從需求端來看，通過復(fù)盤近十年的面板價格走勢我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)下游需求拉動時，面板價格通常將呈現(xiàn)不同程度上漲，其中：1）大型體育賽事拉動。在如2014巴西世界杯，2016奧運會、2018俄羅斯世界杯等大型體育賽事年份，面板價格均出現(xiàn)不同程度上漲。我們認(rèn)為核心因素在于大型體育賽事對于TV需求的刺激，從而帶動面板整體需求。2）IT類產(chǎn)品需求影響值得重視。自2017年iPhone X搭載OLED顯示屏后，智能手機(jī)銷量對于LCD價格影響逐步減弱，我們認(rèn)為IT類產(chǎn)品由于尺寸更大以及換機(jī)周期等因素疊加，中短期維度下對于面板價格的影響值得重視。3）TV大屏化趨勢確立。全球TV加權(quán)平均尺寸自2022H2起逐步增加，2023年5月全球TV加權(quán)平均尺寸首次超過50寸，2023年9月超過52英寸。
　　近一輪周期中，股價相較于面板價格具有前瞻性。2012~2023年間，面板主要經(jīng)歷了3次較為明顯的價格周期：2014~2015年、2016~2017年、2020~2021年，我們將面板價格與京東方、TCL科技股價進(jìn)行走勢對比，發(fā)現(xiàn)在2014與2016年周期中，股價走勢相較于面板價格均有不同程度的滯后性；在2020周期中，京東方、TCL科技股價拐點早于面板價格拐點約1個月，同時股價見頂時間早于面板價格見頂時間約3~4個月，在近一輪面板漲價周期中，京東方、TCL科技股價相較于面板價格具有一定前瞻性。
　　供給端控制，2023年3月面板價格反彈。上一輪漲價周期結(jié)束后，2021年8月~2022年10月面板價格經(jīng)歷14個月下跌，后續(xù)經(jīng)歷2022年11月至2023年2月的價格筑底，于2023年3月至9月經(jīng)歷漲價。本輪面板價格上漲主要集中在大尺寸面板中，9月下旬65寸/55寸面板相較于2月下旬分別上漲59美金、43美金。我們認(rèn)為本輪面板價格上漲主要來自供應(yīng)端的產(chǎn)能控制，到2023年10月起，消費端需求無法支撐相關(guān)面板價格繼續(xù)提升，價格端出現(xiàn)一定的回落。我們認(rèn)為，供給端由于暫無大規(guī)模產(chǎn)能釋放，配合面板廠動態(tài)稼動率控制；需求端疊加2024奧運會、TV大屏化趨勢以及IT類產(chǎn)品需求回暖，中短期維度下面板價格有望繼續(xù)上漲。
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　　風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、面板價格波動、供應(yīng)鏈風(fēng)險。