>> 中泰證券-天壇生物(600161)血制品剛性屬性凸顯，全年實現(xiàn)較快增長-240115
| 上傳日期： |
2024/1/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
祝嘉琦,張楠 |
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事件：2024年1月10日，公司發(fā)布2023年業(yè)績快報。2023年預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入51.82億元，同比增長21.59%；歸母凈利潤11.03億元，同比增長25.21%；扣非歸母凈利潤10.95億元，同比增長28.29%。
銷量增加疊加費用優(yōu)化，全年實現(xiàn)較快增長。在Q1新冠疫情帶動和渠道庫存消化背景下，Q2-Q4隨著常規(guī)診療需求復(fù)蘇，剛性屬性凸顯，公司今年收入實現(xiàn)較快增長，同時采漿成本下降、費用優(yōu)化等，利潤也實現(xiàn)較快增長。分季度來看，公司Q4實現(xiàn)營收11.60億元（-14.03%）、歸母凈利潤2.16億元（-23.00%）。漿站及采漿量：2023年上半年76家在營漿站采集血漿1125噸，同比增長10.8%。
主力品種批簽發(fā)高增，24年有望持續(xù)增長。根據(jù)中檢院數(shù)據(jù)，2023前三季度白蛋白批簽發(fā)265批次(-18.2%)，靜丙批簽發(fā)269批次（+22.8%），歲末年初，疫情防控優(yōu)化導(dǎo)致國內(nèi)先后迎來感染高峰、重癥高峰，血制品尤其靜丙需求提升明顯，批簽發(fā)周期縮短下有望緩解供給壓力，進(jìn)一步兌現(xiàn)可觀業(yè)績。
大品種層析靜丙、重組八因子上市，有望提升噸漿利潤。成都蓉生的核心大品種注射用重組人凝血因子Ⅷ和靜注人免疫球蛋白（pH4、10%）在23Q3上市，人纖維蛋白原已申請上市、皮下注射人免疫球蛋白、重組人凝血因子VIIa開展Ⅲ期臨床，注射用重組人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白在23Q4獲批臨床。上海血制的人纖維蛋白原開展III期臨床。蘭州血制的人凝血酶原復(fù)合物已申請上市。貴州血制的人凝血酶原復(fù)合物在23Q4獲批臨床。推進(jìn)多個產(chǎn)品上市有助于提高血漿利用率，從而進(jìn)一步提升噸漿利潤。
盈利預(yù)測與投資建議：參考2023業(yè)績快報，我們調(diào)整2023-2025年公司營業(yè)收入為51.82、62.91、76.67億元（調(diào)整前值為51.74、62.91、76.67億元），同比增長21.59%、21.41%、21.87%；調(diào)整歸母凈利潤分別為11.03、13.65、16.57億元（調(diào)整前值為11.25、13.65、16.57億元），同比增長25.21%、23.77%、21.34%。公司采漿量和漿站數(shù)目行業(yè)領(lǐng)先，未來隨著效率提升、產(chǎn)能釋放噸漿利潤有望持續(xù)提升，新上市產(chǎn)品層析靜丙、重組八因子等提供長期空間，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：整合不及預(yù)期的風(fēng)險，血制品產(chǎn)品價格波動的風(fēng)險，血制品業(yè)務(wù)毛利率下降的風(fēng)險。
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