>> 銀河證券-天壇生物(600161)業(yè)績低于預期，期待新產(chǎn)品貢獻-240111
| 上傳日期： |
2024/1/11 |
大小： |
908KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
程培 |
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事件：公司發(fā)布2023年度業(yè)績快報，2023年度實現(xiàn)營業(yè)收入51.82億元（+21.59%），歸母凈利潤11.03億元（+25.23%），扣非凈利潤10.95億元（+28.31%）；2023年Q4實現(xiàn)營收11.60億元（-14.01%），歸母凈利潤2.16億元（-22.86%），扣非凈利潤2.16億元（-20.30%）。
全年業(yè)績穩(wěn)健增長，Q4單季小幅下滑。公司2023年全年營業(yè)收入增長21.59%，歸母凈利潤增長25.23%，在新建產(chǎn)能和新品上市的雙重驅動下維持穩(wěn)健增長態(tài)勢，進一步鞏固公司的業(yè)內龍頭地位；Q4單季度營業(yè)收入下降14.01%，歸母凈利潤下降22.86%，一方面是2022年四季度受新冠疫情影響，靜丙和白蛋白等血制品應急需求大量增加，導致去年同期基數(shù)較高，另一方面預計是投漿節(jié)奏所致，23Q4投漿可能放緩，全年采漿增速跟不上投漿增速。盡管單季度業(yè)績出現(xiàn)小幅回落，但整體仍保持穩(wěn)定水平。
新建產(chǎn)能驅動增長。公司依托央企平臺優(yōu)勢，在漿站數(shù)量和產(chǎn)能建設方面始終保持國內領先；2023年公司16家新建漿站獲得采漿許可，正在運營的漿站數(shù)量達76家，隨著新建漿站逐步投入運營，公司采漿總量將持續(xù)爬坡增長。2023三季度公司永安基地全面投產(chǎn)，預計為公司帶來1200噸新增產(chǎn)能；同時云南、蘭州兩處血制品生產(chǎn)基地的建設進一步加快，未來公司將擁有三家單廠產(chǎn)能在千噸以上的生產(chǎn)基地。
新品上市增厚業(yè)績。2023年9月公司獲批國內首款高濃度靜注人免疫球蛋白和注射用重組人凝血Ⅷ因子，產(chǎn)品矩陣進一步豐富。高濃度靜丙系公司采用層析法分離純化技術，將靜丙濃度由原先的5%提升至10%，臨床試驗的安全性和有效性數(shù)據(jù)在同類產(chǎn)品中均更優(yōu)異，產(chǎn)品用藥起效快且不良反應發(fā)生率低。公司的重組凝血Ⅷ因子是國內繼神州細胞和正大天晴之后第三款上市的產(chǎn)品，該產(chǎn)品是目前血友病的主要替代療法，我國血友病患者數(shù)量龐大，但用藥滲透率仍較低。新產(chǎn)品上市預計將在2024年為公司帶來新的業(yè)績增量。
投資建議：天壇生物是國內血制品龍頭企業(yè)，截至2023年，公司擁有單采漿站數(shù)量102家（其中包括在營采漿站76家、籌建采漿站26家），預計具備4000-5000噸的血漿處理能力，趕超國際一線血制品公司的業(yè)務規(guī)模?；?023年度業(yè)績穩(wěn)健增長，我們預測2023-2025年歸母凈利潤分別為11.03/14.03/17.51億元，同比增長25.21%、27.17%和24.80%，對應EPS為0.67/0.85/1.06元，對應PE為44/35/28倍，維持“推薦”評級。
風險提示：血制品安全性問題及單采血漿站監(jiān)管風險、疫情反復影響采漿及終端需求的風險、新產(chǎn)品研發(fā)和上市進度不達預期的風險等。
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