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投資要點(diǎn)：
　　事件：天壇生物發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入40.22億元（同比+38.09%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.87億元（同比+47.69%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)8.80億元（同比+51.00%）；23Q3公司實(shí)現(xiàn)收入13.31億元（同比+30.23%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.21億元（同比+48.49%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.21億元（同比+53.78%）。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，盈利能力提升。23Q3公司歸母凈利潤(rùn)率24.09%（同比+2.96pp，環(huán)比+2.29pp），盈利能力提升明顯，我們認(rèn)為主要原因在于：1）生產(chǎn)工藝及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率提升，23Q3公司毛利率51.78%（同比+3.17pp，環(huán)比+0.90pp）；2）疫情后血制品高需求持續(xù)，銷售費(fèi)用率下降，23Q3公司銷售費(fèi)用率3.44%（同比-3.43pp，環(huán)比-2.53pp）。此外，依托央企股東品牌影響力和公司綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等，漿站拓展工作加速推進(jìn)，2023上半年公司76家在營(yíng)漿站共采漿1125噸（同比+10.8%），9月洪湖武生和黎平中生2家新漿站獲采漿許可證，隨著籌建漿站的逐步落地，采漿量有望加速釋放。
　　產(chǎn)品線補(bǔ)充提升噸漿利潤(rùn)。公司近年來加強(qiáng)產(chǎn)品管線布局，23年9月成都蓉生的重組人凝血因子Ⅷ、高濃度層析靜丙獲批上市，人纖維蛋白原已提交上市注冊(cè)申請(qǐng)，皮下注射人免疫球蛋白、注射用重組人凝血因子Ⅶa正在開展Ⅲ期臨床試驗(yàn)。蘭州血制的人凝血酶原復(fù)合物已提交上市注冊(cè)申請(qǐng)；上海血制的人纖維蛋白原正在開展Ⅲ期臨床。新產(chǎn)品的陸續(xù)兌現(xiàn)有望提升公司噸漿收入及利潤(rùn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為10.15/12.13/14.20億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.62/0.74/0.86元，公司具備較強(qiáng)的資源稟賦，疊加新品助力產(chǎn)出提升，我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新漿站建設(shè)進(jìn)度及采漿量不及預(yù)期、業(yè)務(wù)整合及產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、在研產(chǎn)品上市進(jìn)度及市場(chǎng)推廣不及預(yù)期、采漿成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。