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公司發(fā)布2023年三季報：2023年前三季度收入40.22億元，歸母凈利潤8.87億元，扣非歸母凈利潤8.79億元，同比分別增長38.09%、47.69%、50.93%。其中，2023年第三季度實現營業(yè)收入13.31億元，歸母凈利潤3.21億元，扣非歸母凈利潤3.20億元，同比分別增長30.23%、48.49%、53.60%。。
　　除了收入維持高增外，毛利率（3Q202351.78% VS 2022年49.08%）及凈利率（3Q202332.56% VS 2022年28.27%）均有明顯提升，我們推斷業(yè)績亮眼的原因可能包括：
　　投漿量增長帶來供給提升：公司投漿穩(wěn)定增長，根據中檢所數據、公司3Q2023人血白蛋白批簽發(fā)110批（1Q2023和2Q2023分別為81、83批）、同比環(huán)比均有明顯提升。
　　永安產能提升噸漿效率：公司年初完成了永安廠區(qū)人白、靜丙、PCC等產品生產變更，生產效率大幅提升。
　　高毛利單品銷售干擾：高毛利小品種在當季收入占比對利潤也有較大影響，公司2Q2023和3Q2023因子類產品獲批相對集中。
　　銷售費用控制：公司3Q2023銷售費用0.46億元、同比減少34.87%，銷售費用率3.44%，相較于2022年全年的6.15%下降271bp。
　　在建漿站逐步落地，漿量釋放奠定成長基礎。截至1H2023公司擁有單采血漿站（含分站）102家，其中在營漿站76家，籌建漿站數量達26家，漿站分布至全國16個省/自治區(qū)。1H2023年公司實現采集血漿1125噸（較2022H增加110噸，yoy+10.8%），采漿規(guī)模保持國內領先，隨著新漿站的陸續(xù)驗收爬坡，我們預計采漿量將環(huán)比增長，支撐未來成長。
　　兩大重磅新品獲批生產，放量可期。成都蓉生高濃靜丙（國內第一款）和注射用重組人凝血因子VIII分別于2023年9月26日和9月10日公告獲批生產并并通過藥品GMP符合性檢查公告，放量后有望增厚噸漿利潤。
　　投資建議與盈利預測：我們認為天壇生物具備行業(yè)領先的血漿資源，新漿站+新產品+新產能共振推動成長。根據天壇生物此前披露的2023年財務預算目標，營業(yè)收入力爭達到51.00億元（同比+20%），凈利潤力爭達到13.40億元（扣除少數股東權益、歸母約10億元）?？紤]到截至三季報，收入預算目標已完成79%，利潤預算目標按照歸母口徑預估已完成89%，我們上調利潤指引。預計2023-2025年實現歸母凈利潤11.45/13.67/17.31億元，對應市盈率38/32/25倍，維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示：新品推廣不及預期、競爭加劇、采漿不及預期、政策風險等