>> 中泰證券-天壇生物(600161)Q3業(yè)績高速增長，血制品剛需屬性突出-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
祝嘉琦,張楠 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023年10月25日，公司發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度公司實現營業(yè)收入40.22億元，同比增長38.09%；歸母凈利潤8.87億元，同比增長47.69%；扣非歸母凈利潤8.80億元，同比增長51.00%
Q3業(yè)績高速增長，血制品剛需屬性突出。分季度來看，23Q3實現營收13.31億元（+30.23%）、歸母凈利潤3.21億元（+48.49%），扣非歸母凈利潤3.21億元（+53.78%）。單三季度利潤增速亮眼，與血制品銷量增加、費用優(yōu)化有關，常規(guī)診療需求復蘇，剛性屬性凸顯，獲得可觀利潤。漿站及采漿量：2023年上半年76家在營漿站采集血漿1125噸，同比增長10.8%。
Q3凈利率上行，終端覆蓋成效顯著。23Q3凈利率24.09%（同比+2.96pp，環(huán)比+2.29pp），我們預計采漿成本進一步下降、銷售費率下降。2023年前三季度銷售費用1.99億元（+0.41%），銷售費率4.94%（-1.85pp），公司持續(xù)加強重點區(qū)域核心醫(yī)院的推廣工作。管理費用3.29億元（+40.11%），管理費率8.19%（+0.12pp），籌建期漿站、永安廠區(qū)轉固后折舊、西安血制運營費用同比增加。研發(fā)費用0.58億元（-28.07%），研發(fā)費率1.45%（-1.33pp），研發(fā)項目資本化金額加大，費用化金額有所減少。財務費用-0.34億元（+22.91%），財務費率-0.84%（+0.67pp）。2023年前三季度公司存貨余額24.78億元，占資產比重16.98%（- 1.52pp）。應收賬款及票據4.88億元,占收入比重12.13%（-20.26pp）。
大品種層析靜丙、重組八因子上市，有望提升噸漿利潤。成都蓉生的核心大品種注射用重組人凝血因子Ⅷ和靜注人免疫球蛋白（pH4、10%）在Q3上市，人纖維蛋白原已申請上市、皮下注射人免疫球蛋白、重組人凝血因子VIIa開展Ⅲ期臨床。上海血制的人纖維蛋白原開展III期臨床。蘭州血制的人凝血酶原復合物已申請上市。推進多個產品上市有助于提高血漿利用率，從而進一步提升噸漿利潤。
盈利預測與投資建議：預計2023-2025年公司營業(yè)收入為51.74、62.91、76.67億元，同比增長21.41%、21.60%、21.87%；歸母凈利潤分別為11.25、13.65、16.57億元，同比增長27.72%、21.35%、21.34%。公司采漿量和漿站數目行業(yè)領先，未來隨著效率提升、產能釋放噸漿利潤有望持續(xù)提升，新上市產品層析靜丙、重組八因子等提供長期空間，給予“增持”評級。
風險提示：整合不及預期的風險，血制品產品價格波動的風險，血制品業(yè)務毛利率下降的風險。
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