>> 中泰證券-天壇生物(600161)Q3高速增長，新品上市貢獻(xiàn)長遠(yuǎn)增量-231015
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
大小： |
711KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
祝嘉琦，張楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：2023年10月12日，公司發(fā)布2023年三季度快報。2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.22億元，同比增長38.09%；歸母凈利潤8.88億元，同比增長47.72%；扣非歸母凈利潤8.80億元，同比增長51.00%。
Q3高增彰顯血制品剛需屬性。分季度來看，23Q3實現(xiàn)營收13.31億元（+30.23%）、歸母凈利潤3.21億元（+48.58%），單三季度利潤增速亮眼，與血制品銷量增加、費(fèi)用優(yōu)化有關(guān)，常規(guī)診療需求復(fù)蘇，剛性屬性凸顯，獲得可觀利潤。漿站及采漿量：2023年上半年76家在營漿站采集血漿1125噸，同比增長10.8%。
Q3凈利率上行，終端覆蓋成效顯著。23Q3凈利率24.10%（同比+2.98pp，環(huán)比+2.31pp），我們預(yù)計采漿成本進(jìn)一步下降、銷售費(fèi)率下降。同時公司持續(xù)開展專業(yè)的學(xué)術(shù)推廣，加強(qiáng)重點區(qū)域核心醫(yī)院的進(jìn)入和推廣工作，覆蓋銷售終端總數(shù)三萬余家，持續(xù)位居國內(nèi)領(lǐng)先地位。
大品種層析靜丙、重組八因子上市，有望提升噸漿利潤。成都蓉生的核心大品種注射用重組人凝血因子Ⅷ和靜注人免疫球蛋白（pH4、10%）在Q3上市，人纖維蛋白原已申請上市、皮下注射人免疫球蛋白、重組人凝血因子VIIa開展Ⅲ期臨床。上海血制的人纖維蛋白原開展III期臨床。蘭州血制的人凝血酶原復(fù)合物已申請上市。推進(jìn)多個產(chǎn)品上市有助于提高血漿利用率，從而進(jìn)一步提升噸漿利潤。
盈利預(yù)測與投資建議：結(jié)合公司業(yè)績，考慮到公司經(jīng)營穩(wěn)健及新品上市，我們調(diào)整2023-2025年公司營業(yè)收入為51.74、62.91、76.67億元（調(diào)整前值為50.63、60.31、72.09億元），同比增長21.41%、21.60%、21.87%；歸母凈利潤分別為11.25、13.65、16.57億元（調(diào)整前值為10.63、12.50、14.78億元），同比增長27.72%、21.35%、21.34%。公司采漿量和漿站數(shù)目行業(yè)領(lǐng)先，未來隨著效率提升、產(chǎn)能釋放噸漿利潤有望持續(xù)提升，新上市產(chǎn)品層析靜丙、重組八因子等提供長期空間，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：整合不及預(yù)期的風(fēng)險，血制品產(chǎn)品價格波動的風(fēng)險，血制品業(yè)務(wù)毛利率下降的風(fēng)險。
|
|
