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多措并舉，引領(lǐng)血液制品行業(yè)發(fā)展。天壇生物是國內(nèi)血制品龍頭企業(yè)，公司從四大維度深耕，持續(xù)鞏固自身競爭優(yōu)勢：（1）加強(qiáng)血漿資源布局，一方面依托央企股東優(yōu)勢，不斷獲取血漿資源，另一方面貫徹投資并購策略；（2）不斷完善研發(fā)管線，豐富產(chǎn)品矩陣，以臨床需求為導(dǎo)向，血源性和重組產(chǎn)品雙管齊下；（3）擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模并提高生產(chǎn)工藝的自動(dòng)化水平，永安項(xiàng)目于2022年8月順利投產(chǎn)，多數(shù)產(chǎn)品已完成生產(chǎn)場地變更；（4）積極進(jìn)行營銷終端布局，開拓國際化市場。
　　漿站獲批逐步兌現(xiàn)，有望迎來業(yè)績彈性。血制品公司成長空間主要取決于采漿量與噸漿利潤提升。采漿資源稟賦是評價(jià)血制品公司第一維度，采漿量增長主要依賴于新開漿站數(shù)量，決定企業(yè)的未來成長空間。噸漿利潤主要取決于噸漿產(chǎn)值，噸漿產(chǎn)值主要依賴于產(chǎn)品批文數(shù)量。天壇生物的核心投資邏輯主要體現(xiàn)在：（1）采漿量：截至2023年11月20日，公司擁有102個(gè)漿站，在營漿站79家，其中十四五期間獲批漿站44家，已獲批采漿21家，漿站獲批逐步兌現(xiàn)，增量漿站數(shù)量多，未來幾年業(yè)績彈性較大。同時(shí)，公司積極布局陜西省血液制品業(yè)務(wù)，投資并購實(shí)現(xiàn)突破。（2）噸漿利潤：一方面，由新產(chǎn)品獲批上市驅(qū)動(dòng)，近日，公司注射用重組人凝血因子Ⅷ、靜注人免疫球蛋白（pH4、10%）（層析法）獲批上市；另一方面，公司旗下成都蓉生、蘭州血制等7個(gè)血制公司的批文結(jié)構(gòu)不同，補(bǔ)齊批文有助于提升噸漿產(chǎn)值。
　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS分別為0.67、0.80、0.97元/股，給予公司2024年45倍合理PE，對應(yīng)公司合理價(jià)值約35.95元/股，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新漿站拓展不達(dá)預(yù)期；終端學(xué)術(shù)推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國家政策風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品安全性風(fēng)險(xiǎn)；采漿成本上升風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等。