>> 太平洋證券-紫燕食品(603057)股權(quán)激勵指引積極，錨定三年收入復(fù)合16%增長，劍指萬店-240115
| 上傳日期： |
2024/1/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭夢婕 |
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事件：公司發(fā)布2024年限制性股票激勵計劃（草案）公告，計劃以價格為每股10.89元，授予核心員工及技術(shù)骨干限制性股票數(shù)量為246.45萬股，占公司股本總額0.60%，合計2484萬元。
股權(quán)激勵覆蓋人群廣，考核目標(biāo)積極。此次股權(quán)激勵對象總?cè)藬?shù)為192名核心員工及技術(shù)骨干，占公司2023年底員工總數(shù)的9.60%，覆蓋范圍廣。從考核指標(biāo)看，收入和利潤雙向考量。2024-2026年收入增長分別為19.00%/15.97%/13.77%，CAGR為16.23%；凈利潤增長分別為15.00%/13.04%/11.54%，CAGR為13.19%。在授予完成登記之日12/24/36個月后的12月內(nèi)，解除限售比例分別為30%/30%/40%。根據(jù)股權(quán)激勵目標(biāo)預(yù)期2024-2026年P(guān)E分別為19/17/15。預(yù)計攤銷費用總額約2575.4萬元，2024－2026年分別為1001.55萬元/987.24萬元/472.16萬元/114.46萬元。
開店穩(wěn)步推進，劍指萬店。截止2023H1末，公司共擁有6137家門店，門店數(shù)量同比增長12%，上半年凈增442家。渠道調(diào)研了解到2023年凈開門店預(yù)估達到600家，開店穩(wěn)步推進，未來劍指萬店。2024年單店有望逐步修復(fù)，伴隨開店積極推進，朝股權(quán)激勵收入目標(biāo)邁進。
原材料成本下行，帶動盈利能力改善。2023年牛肉、牛雜和雞肉等主要原材料價格步入下行通道，進口牛肉自2022年7月達到近兩年高點后逐步下降，目前價格同比下降20%左右，牛百葉均價同比下降20%，雞肉價格同比下降4%。原材料成本下行，帶動公司盈利能力逐步環(huán)比改善。2023Q3公司毛利率為29.2%，同比提升11.1 pct，2023Q3凈利率為15.2%，同比提升5.4 pct，成本下行紅利有望貫穿全年。
投資建議：2023年整體需求端較為疲軟，主要原材料價格持續(xù)下行，帶動公司盈利能力持續(xù)改善。展望未來，在股權(quán)激勵錨定下有望實現(xiàn)三年收入復(fù)合增長16%，利潤端有望實現(xiàn)13%的復(fù)合增長。預(yù)計2023-2025年EPS分別為1.07/1.25/1.44，對應(yīng)PE分別為20x/17x/15x，按照2024年業(yè)績給予25倍，目標(biāo)價31元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：成本下降不及預(yù)期、門店開拓不及預(yù)期、同店修復(fù)不及預(yù)期、食品安全問題。
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