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核心觀點：
　　事件：公司發(fā)布2024年股權(quán)激勵草案，計劃授予限制性股票246.45萬股，占公司總股本0.60%。授予價格為10.89元/股。
　　普惠式激勵政策，增速設(shè)定穩(wěn)中有進。本次激勵計劃為公司上市以來推出的首次激勵政策，激勵對象總?cè)藬?shù)達192人，占公司2023年底員工總數(shù)的9.6%，包括公司核心員工及技術(shù)骨干。目標設(shè)置上，收入端2024-2026年同比增速不低于+19.0%/+16.0%/+13.8%，或2024-2025年累計收入增速較2023年+157%，2024-2026年累計收入增速較2023年+314%；利潤端2024-2026年同比增速不低于+15.0%/+13.0%/+11.5%，或2024-2025年累計利潤較2023年增長145%，2024-2026年累計利潤較2023年增長290%。解鎖方面，收入和利潤目標達成其一即可解鎖，若完成情況在70%以內(nèi)即可部分解鎖。綜合來看，三年收入和利潤目標的CAGR增速分別為+16.2%和+13.2%，考慮目前市場環(huán)境，激勵草案的目標設(shè)計穩(wěn)中有進，彰顯公司對中長期發(fā)展信心。費用方面，2024-2027年預計需要攤銷2575.4萬元，其中2024-2027年分別攤銷1001.6/987.2/472.2/114.5萬元，對利潤影響相對可控。
　　盈利預測與投資建議?？紤]今年需求短期承壓及后期潛在新業(yè)務(wù)放量，預計公司2023-2025年收入為36.70/42.24/48.89億元，同比+1.9%/15.1%/15.7%；歸母凈利潤為3.62/4.13/4.98億元，同比+63.2%/14.1%/20.7%，對應(yīng)PE估值為25/22/18倍。參考可比公司，給予2024年25倍PE估值，對應(yīng)合理價值25.06元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示。開店進度不及預期；同店表現(xiàn)不及預期；成本上漲超預期；食品安全風險；新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預期。