>> 申萬宏源-紫燕食品(603057)同店表現(xiàn)承壓，成本下降提升盈利-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
654KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
呂昌,周緣 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)收入28.16億，同比增長2.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.41億，同比增長50.03%。測算23Q3實現(xiàn)收入10.73億，同比下降2.95%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.62億，同比增長44.47%。收入低于預(yù)期，利潤高于預(yù)期。
投資評級與估值：維持盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年歸母凈利潤為4.02、5.02、5.80億元，分別同比增長81%、25%、16%，對應(yīng)EPS分別為0.98、1.22、1.41元，最新收盤價對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為24、19、17x，維持增持評級。我們看好公司通過兩級銷售網(wǎng)絡(luò)加速擴(kuò)張門店，市場份額有望快速提升，未來通過規(guī)模效應(yīng)逐步提升盈利能力，實現(xiàn)收入和利潤雙增。
門店拓展順利，同店收入表現(xiàn)承壓。根據(jù)公司公告，23Q3收入同降2.95%，公司門店拓展順利，但同店收入仍存在一定缺口，主要系：1）去年同期因居家消費場景較多導(dǎo)致同店基數(shù)較高；2）下游鹵味消費需求緩慢恢復(fù)，同時餐飲恢復(fù)分流佐餐鹵味消費人流。公司經(jīng)銷商拓展順利，截至2023年9月底，公司共有經(jīng)銷商116家，環(huán)比2023年12月底增加12家。
23Q3盈利能力伴隨成本改善實現(xiàn)修復(fù)。根據(jù)公司公告，23Q3實現(xiàn)毛利率29.17%，同比提升11.07pct，主要系牛肉、雞肉等原材料價格持續(xù)下降。23Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為5.45%/3.91%/0.22%/0.01%，分別同比+2.61pct/-0.49pct/+0.02pct /+0.05pct。銷售費用率上行主要系廣告費用增加。受益于毛利率提升，23Q3實現(xiàn)凈利率15.15%，同比提升5.38pct。
股價表現(xiàn)的催化劑：經(jīng)銷商拓展超預(yù)期、新開門店數(shù)量超預(yù)期、單店收入增速超預(yù)期
核心假設(shè)風(fēng)險：原材料成本波動、食品安全事件
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