>> 華創(chuàng)證券-銅陵有色(000630)深度研究報告：海外資源注入賦能銅全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展-240116
| 上傳日期： |
2024/1/16 |
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| 5608KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬金龍,劉崗 |
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公司是國內(nèi)主要的陰極銅生產(chǎn)企業(yè)和內(nèi)資最大的銅箔生產(chǎn)企業(yè)。2022年，公司生產(chǎn)銅精礦含銅量5.16萬噸、陰極銅162.87萬噸、銅加工材39萬噸、黃金18.84噸、白銀512.5噸、硫精礦52.38萬噸、硫酸495.38萬噸。其中陰極銅產(chǎn)量占國內(nèi)總產(chǎn)量的14.73%，預(yù)計位列行業(yè)第二。
集團旗下中鐵建銅冠世界特大型銅礦資源注入。公司現(xiàn)有冬瓜山銅礦、沙溪銅礦、安慶銅礦等8座礦山，銅資源金屬量約186萬噸，2022年產(chǎn)量5.16萬噸。集團旗下（中鐵建銅冠70%權(quán)益）擁有世界特大型銅礦米拉多銅礦銅資源量603萬噸，平均品位0.48%，目前一期銅精礦產(chǎn)能9萬噸已投產(chǎn)，2022年銅產(chǎn)量12萬噸，黃金2.5噸、白銀32.8噸，營業(yè)收入81億元，凈利潤18億元，單位礦石總成本27.33美元/噸，二期預(yù)計2025年6月投產(chǎn)，屆時項目銅精礦產(chǎn)能將達20萬噸/年，穩(wěn)產(chǎn)期平均單位礦石總成本19.55美元/噸，公司銅產(chǎn)量將提升近3倍，資源自給率進一步提升。
公司冶煉規(guī)模國內(nèi)領(lǐng)先，技術(shù)優(yōu)勢明顯。通過布局五大冶煉廠，公司技術(shù)水平居行業(yè)前列，冶煉基地擁有（含在建）陰極銅產(chǎn)能188萬噸，配套硫酸產(chǎn)能449.3萬噸、黃金16噸、白銀580噸、陽極板32萬噸。其中分公司金冠銅業(yè)擁有“雙閃”和“奧爐”兩個廠區(qū)，合計陰極銅產(chǎn)能68萬噸；金隆銅業(yè)（61.4%）陰極銅產(chǎn)能45萬噸；張家港聯(lián)合銅業(yè)（85%）陰極銅產(chǎn)能30萬噸；赤峰金通銅業(yè)（50%）陰極銅年產(chǎn)能45萬噸，其中二期20萬噸電解銅項目預(yù)計2025年10月建成投產(chǎn)；分公司銅冠冶化專注于處理集團內(nèi)部礦山的硫鐵資源，年產(chǎn)80萬噸硫酸。此外，公司綠色智能銅基新材料項目有序建設(shè)中，預(yù)計高端銅線材產(chǎn)能50萬噸/年，副產(chǎn)硫酸170萬噸/年。
公司銅加工產(chǎn)品種類豐富，產(chǎn)品向高端化發(fā)展。截至2022年，公司實現(xiàn)銅加工材產(chǎn)量39萬，合計銅加工材產(chǎn)能約50.8萬噸，預(yù)計未來銅加工材總產(chǎn)能57.6萬噸，伴隨綠色智能銅基新材料項目建設(shè)，公司銅加工材產(chǎn)能有望超過100萬噸。其中銅冠銅箔（72.38%）完成創(chuàng)業(yè)板上市，在建鋰電池銅箔產(chǎn)能2.5萬噸/年，預(yù)計未來銅箔產(chǎn)能將達到8萬噸/年；分公司金威銅業(yè)具備高精度銅板帶10萬噸/年；銅冠電工（100%）作為國內(nèi)最大的漆包圓銅線、陽極磷銅材生產(chǎn)基地之一，形成年產(chǎn)6萬噸漆包線、3萬噸陽極磷銅材和22.5萬噸高導(dǎo)銅材；銅冠黃銅（75%）設(shè)計高精度黃銅棒產(chǎn)能7.5萬噸/年；格里賽銅冠(100%)擁有高精密異性銅帶6000噸/年（其中在建3000噸/年）。
投資建議：海外資源注入賦能公司銅全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，我們預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤37.6億元、41.7億元、49.4億元，同比+37.7%/+11.0%/+18.5%。我們選取江西銅業(yè)、洛陽鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、云南銅業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)為可比公司，根據(jù)可比公司2024年P(guān)E估值均值10.8，我們給予公司2024年11倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價3.62元，目標(biāo)價上漲空間10%，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：項目建設(shè)不及預(yù)期；金屬價格大幅波動。
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