>> 東吳證券-四川九洲(000801)擁抱低空經(jīng)濟，賦能電子對抗，國企強兵軍民兩翼齊飛-240116
| 上傳日期： |
2024/1/16 |
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| 1806KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇立贊,許牧 |
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乘國防信息化建設東風，依托九洲集團快速發(fā)展
公司系四川九洲集團旗下一家以智能終端、空管產(chǎn)品、微波射頻為主營業(yè)務的專業(yè)化企業(yè)，在海內(nèi)外市場擁有較高的知名度，具備良好的產(chǎn)業(yè)鏈和技術優(yōu)勢，是國內(nèi)最早從事空管系統(tǒng)及相關航電研制生產(chǎn)的單位,未來幾年將乘國防信息化建設東風，迎來快速發(fā)展契機。
空管系統(tǒng)重要供應商，軍民航空需求、低空新基建賦能增長新動力
公司從事空管系統(tǒng)及航電設備的研發(fā)銷售，軍用方面海陸空各型飛機均有涉獵，居于國際領先地位；民品領域，公司是C919的一級供應商，供應客艙內(nèi)話子系統(tǒng)；“十四五”軍備放量，將帶動未來軍用空管產(chǎn)品迭代需求；航空客運載客量的高體量為空管系統(tǒng)提供增長點；無人機產(chǎn)業(yè)成為“低空經(jīng)濟”發(fā)展的重要引擎，空管技術為低空經(jīng)濟的發(fā)展提供新型基礎設施基座，低空行業(yè)快速崛起將為空管產(chǎn)業(yè)提供增長動能。
微波領域提供新增長點，軍備智能化疊加電子戰(zhàn)需求雙輪驅(qū)動
公司生產(chǎn)的微波射頻器組件主要應用于雷達、電子對抗、航天通信等方面，成長性好，在業(yè)內(nèi)具有優(yōu)質(zhì)口碑。國防和軍隊現(xiàn)代化建設加快，雷達、電子對抗等信息化新型裝備有望加速列裝，將帶動對微波器件和組件等的總體需求增長；微波射頻器件為電子對抗提供關鍵技術支撐，隨著電子對抗領域發(fā)展腳步加快，微波射頻關鍵性技術及市場規(guī)模將迅速增長。
收購上海志良電子納入電子戰(zhàn)領域業(yè)務，新舊產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展
公司擬以發(fā)行股份方式購買九洲電器、上海塔玉、上海唐眾持有的上海志良共100%股權，新增軍用電子戰(zhàn)電子偵察、電子干擾、雷達抗干擾、“電子戰(zhàn)”仿真訓練以及嵌入式功能模塊定制業(yè)務，進一步強化軍工業(yè)務布局，發(fā)揮與公司現(xiàn)有微波射頻業(yè)務的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同作用。
盈利預測與投資評級：考慮到國防信息化建設的快速發(fā)展，在不考慮并入的志良電子情況下，我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.22/2.76/3.40億元，對應PE分別為36/29/23倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：1）宏觀經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)政策風險；2）市場競爭風險；3）盈利能力風險；4）財務風險。
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