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棉花觀點
　　■市場分析
　　期貨方面，昨日收盤棉花2405合約15600元/噸，較前日上漲165，漲幅1.07%。持倉量586271手，倉單數(shù)13281張?，F(xiàn)貨方面，新疆3128B棉新疆到廠價16122元/噸，較前日下跌18元/噸，現(xiàn)貨基差CF05+520，較前日下跌190。全國均價16545元/噸，較前日下跌39元/噸。現(xiàn)貨基差CF05+950，較前日下跌200。
　　近期市場資訊，11月份澳大利亞棉花出口總量為14.6萬噸，環(huán)比（17.0萬噸）減少14.2%，同比（12.2萬噸）增加20.0%。從當月出口目的地看，越南為澳大利亞單月出口最多國家（6.4萬噸），約占當月出口總量的44.0%；中國（3.8萬噸）排在第二，占比26.2%；印尼（1.4萬噸）位列第三，占比9.6%；另有少量出口至孟加拉（1.3萬噸），馬來西亞（5784噸）。截至11月，澳大利亞本年度累計出口裝運量為65.7萬噸，同比上一年度減少8.3%，較大幅減產(chǎn)的2021年度有顯著增加。
　　昨日鄭棉期價偏強運行。節(jié)前備貨和外單下達帶動下游需求邊際好轉(zhuǎn)，織廠開機率繼續(xù)提升。部分織廠計劃提前放假，最近幾周對棉紗的備貨顯著增加，坯布庫存也有所下降。當前整個產(chǎn)業(yè)鏈偏良性循環(huán)，棉紗加速去庫，鄭棉受到提振偏強震蕩。但訂單持續(xù)性預計不強，繼續(xù)向上也面臨較強的套保壓力，短期預計仍將承壓運行。中長期看，二季度后焦點又將回到新棉種植，而受保糧政策影響下年度種植面積或?qū)⒗^續(xù)下滑，需求在國內(nèi)宏觀進一步好轉(zhuǎn)的預期下也有望逐漸修復，長期方向偏樂觀。
　　■策略
　　中性
　　■風險
　　宏觀及政策風險
　　紙漿觀點
　　■市場分析
　　期貨方面，昨日收盤紙漿2405合約5732元/噸，較前一日上漲2元/噸，漲幅0.03%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)“銀星”針葉漿現(xiàn)貨價格5850元/噸，較前一日上漲50元/噸，現(xiàn)貨基差sp05+120，較前一日上漲50。山東地區(qū)“月亮”針葉漿5850元/噸，較前一日上漲50元/噸，現(xiàn)貨基差sp05+120，較前一日上漲50。山東地區(qū)“馬牌”針葉漿5850元/噸，較前一日上漲50元/噸，現(xiàn)貨基差sp05+120，較前一日上漲50。山東地區(qū)“北木”針葉漿現(xiàn)貨價格6000元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差sp05+270，較前一日持平。
　　近期市場資訊，進口闊葉漿現(xiàn)貨市場盤面窄幅震蕩整理，業(yè)者低價惜售，存提價計劃，但高價放量不足，下游觀望氣氛濃郁。昨日雙膠紙市場價格行情起伏有限。山東地區(qū)部分原白訂單集中釋放，紙廠出貨向好，挺價為主，部分后市有拉漲意向。下游經(jīng)銷商出貨相對平穩(wěn)，主流成交價格暫無明顯變動。部分終端書商有備庫行為，需求略有恢復。雙銅紙市場價格整理為主。紙廠維持正常生產(chǎn)，穩(wěn)價運行。下游經(jīng)銷商訂單較前期略有轉(zhuǎn)好，價格維持整理態(tài)勢。部分業(yè)者對后市信心一般，維持適量采購節(jié)奏，重點需關注需求增量情況。
　　昨日紙漿期貨窄幅波動。目前國內(nèi)已經(jīng)進入消費淡季，鄰近春節(jié)，下游紙廠多進行例行檢修，接下來木漿需求存持續(xù)縮減預期，木漿價格或承壓運行。不過2023年下游成品紙的產(chǎn)量相對穩(wěn)定，而2024年下游產(chǎn)能還在不斷地擴張，紙漿的直接需求將得到一定的保障。此外，當前成品紙的企業(yè)庫存大多處于偏低的水平，說明終端需求的表現(xiàn)還是相對健康且持續(xù)的，2024年下游或存在一定的補庫需求。綜合來看，近期紅海危機擾動下，漿價重心抬升，但短期供強需弱格局持續(xù)，漿價持續(xù)上漲空間或受到限制。中長期看，主要產(chǎn)漿國發(fā)運往中國的紙漿量預計有所下降，國內(nèi)紙漿供應壓力或?qū)⒌玫骄徑猓鴩鴥?nèi)用漿需求有望穩(wěn)步復蘇，中長期漿價重心有望緩慢上移。
　　■策略
　　區(qū)間震蕩
　　■風險
　　外盤報價超預期變動、匯率風險
　　白糖觀點
　　■市場分析
　　期貨方面，截止前一日收盤，白糖2405合約收盤價6293元/噸，環(huán)比上漲24元/噸，漲幅0.38%。現(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨成交價6440元/噸，較前一日上漲20元/噸，現(xiàn)貨基差SR05+150，較前一日持平。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨成交價6430元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差SR05+140，較前一日下跌20。
　　近期市場資訊，據(jù)外電1月16日消息，埃及供應和內(nèi)貿(mào)部在一份聲明中宣布，埃及國有商品供應總局(GASC)已經(jīng)簽訂一份進口10萬噸糖的合同。此舉旨在增加國內(nèi)糖的戰(zhàn)略儲備。聲明中稱，該國糖戰(zhàn)略儲備足以維持到2024年7月。值得注意的是，該國從1月開始用甘蔗生產(chǎn)糖，而糖用甜菜產(chǎn)糖則從3月份開始。2023年12月,內(nèi)貿(mào)部透露, GASC簽訂了一份進口5萬噸糖的合同，定于今年2月交付。
　　昨日白糖期價延續(xù)震蕩。原糖方面，印度產(chǎn)量及出口仍不明朗，但今年大選前預計禁止食糖出口，一季度國際貿(mào)易流預計仍偏緊，原糖在恐慌情緒釋放后或仍有向上修復的動能，關注近期外盤能否止跌企穩(wěn)。由于巴西產(chǎn)量創(chuàng)紀錄，疊加24/25榨季全球增產(chǎn)的預期較強，二季度后糖價再度轉(zhuǎn)弱的風險較大。鄭糖方面，23/24榨季國內(nèi)食糖恢復性增產(chǎn)，新糖陸續(xù)上市，糖源階段性寬松，自身基本面缺乏明顯的上漲驅(qū)動，預計跟隨外盤波動。本榨季再創(chuàng)新高的的概率減小，基本面和政策面都不支持。綜合來看，一季度國