>> 國泰君安-新鳳鳴(603225)擴產(chǎn)公告點評：加碼建設(shè)聚酯新材料，不改行業(yè)景氣趨勢-240116
| 上傳日期： |
2024/1/17 |
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| 450KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫羲昱,楊思遠 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司1月10日晚發(fā)布擴產(chǎn)公告，未來將按節(jié)奏釋放產(chǎn)能。長絲供需格局依舊向好，公司受益行業(yè)高景氣。
事件：
事件：公司1月10日晚發(fā)布擴產(chǎn)公告，主要為年產(chǎn)250萬噸差別化聚酯纖維材料、10萬噸聚酯膜材料項目。項目總投資約200億元，計劃總用地1080畝，分兩期實施，一期投資約35億元，建設(shè)周期為3年，建設(shè)25萬噸/年聚酯生產(chǎn)裝置（陽離子纖維產(chǎn)品）1套、40萬噸/年聚酯生產(chǎn)裝置（差別化纖維產(chǎn)品）1套，二期投資尚未規(guī)劃。根據(jù)公司補充公告，此次投資以自籌資金為主，同時結(jié)合銀行貸款，控制資產(chǎn)負債率保持在68%以內(nèi)。
評論：
2024年長絲新增產(chǎn)能增速放緩，供需格局向好維持景氣：根據(jù)CCF數(shù)據(jù)，2024年初國內(nèi)長絲有效產(chǎn)能5168萬噸（其中切片紡長絲996萬噸/年），在不考慮產(chǎn)能退出的情況下，2024年行業(yè)新增產(chǎn)能約為100萬噸，對應(yīng)當(dāng)前產(chǎn)能增速僅為2%，新增產(chǎn)能有限。長絲行業(yè)經(jīng)歷2023年去庫補庫-復(fù)蘇周期后當(dāng)前供需格局向好，根據(jù)CCF當(dāng)前長絲負荷綜合在85%，POY庫存天數(shù)在15天左右，行業(yè)維持較高景氣區(qū)間。
公司擴產(chǎn)產(chǎn)能釋放符合行業(yè)成長慣性：公司當(dāng)前具備長絲產(chǎn)能740萬噸/年，是僅次于桐昆集團位于國內(nèi)長絲龍二。根據(jù)公告，公司一期項目建設(shè)周期為3年，此次擬擴產(chǎn)合計兩套65萬噸/年新增產(chǎn)能釋放在2025年或以后，產(chǎn)能釋放節(jié)奏符合行業(yè)慣性增速，不會對長絲行業(yè)供需格局產(chǎn)生較大沖擊。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，擴產(chǎn)產(chǎn)能為陽離子以及差別化纖維產(chǎn)品，產(chǎn)品差異化保障盈利空間。
淡季價差有韌性，格局向好向上空間大：根據(jù)wind數(shù)據(jù)，公司近7日POY/DTY/FDY價差分別為1105/2409/1734元/噸，環(huán)比2023Q4分別+11%/+4.2%/+2%，長絲價差在油價弱勢，需求淡季背景下形成支撐。我們預(yù)計隨著行業(yè)集中度提升，后期補庫需求接力，公司有望受益長絲價差向上的彈性。
風(fēng)險提示：項目建設(shè)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期
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