>> 國信證券-宏觀經(jīng)濟宏觀月報：12月國內(nèi)投資和出口回升驅(qū)動經(jīng)濟回暖-240117
| 上傳日期： |
2024/1/17 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,李智能 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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12月國內(nèi)投資和出口回升驅(qū)動經(jīng)濟回暖。12月國內(nèi)經(jīng)濟景氣較11月有所回暖，其中投資、出口景氣上升，構(gòu)成經(jīng)濟回暖的主要驅(qū)動，但失業(yè)率小幅上行背景下消費增速有所回落，拖累了經(jīng)濟回暖的幅度。
根據(jù)我們總結(jié)的月度經(jīng)濟指標與GDP之間的數(shù)量關(guān)系（詳見報告《國信證券-宏觀經(jīng)濟專題：如何測算中國月度GDP同比？-20230623》），我們測算了中國實際GDP的月度同比增速。2023年12月國內(nèi)實際GDP同比約為5.7%，較11月繼續(xù)上升0.2個百分點。12月國內(nèi)實際GDP的兩年平均同比約為4.1%，較11月小幅回升0.2個百分點。
2023年以來，中國經(jīng)濟循環(huán)不暢的主要癥結(jié)仍是消費需求偏弱。消費需求偏弱源于居民就業(yè)和收入預(yù)期偏弱導(dǎo)致的超額儲蓄行為，而人均消費支出占可支配收入比例可以很好地衡量居民的消費意愿和儲蓄行為變化。
2023年三季度國內(nèi)居民人均消費支出占可支配收入的比例明顯超越2013-2019年同期的平均水平，這與2023年上半年明顯低于歷史同期均值的狀況形成鮮明反差，這種反差或表明2023年三季度國內(nèi)居民暫時走出了超額儲蓄狀態(tài)，消費意愿明顯上升。
但2023年四季度國內(nèi)居民人均消費支出占可支配收入的比例再次明顯降至2013-2019年同期平均水平下方，表明2023年四季度國內(nèi)居民再次進入超額儲蓄狀態(tài)。
后續(xù)隨著政府穩(wěn)增長政策繼續(xù)發(fā)力以及出口持續(xù)回暖，國內(nèi)就業(yè)有望進一步改善，國內(nèi)居民大概率再次走出超額儲蓄狀態(tài)，從而推動國內(nèi)經(jīng)濟景氣進一步上升。
風(fēng)險提示：政策刺激力度減弱，經(jīng)濟增速下滑。
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