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策略摘要
　　商品期貨：貴金屬買入套保；黑色、有色、農(nóng)產(chǎn)品、能源、化工中性；
　　股指期貨：買入套保。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場(chǎng)分析
　　短期美元指數(shù)偏強(qiáng)。受美國(guó)12月非農(nóng)超預(yù)期影響，以及12月CPI超預(yù)期影響，美元指數(shù)開年以來(lái)從近100.5的低位走高至102.5以上，美聯(lián)儲(chǔ)3月及5月降息的概率持續(xù)走低，對(duì)全球股指帶來(lái)不同程度壓力，尤其近期A股再度調(diào)整，并帶動(dòng)整體商品走弱，需要關(guān)注后續(xù)調(diào)整的持續(xù)性。此外，近期市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題有所關(guān)注，目前看短期風(fēng)險(xiǎn)有限，一、短端利率波動(dòng)不大，美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR）維持在5.31附近，短端的美債利率同樣走平甚至略跌；二、截至1月10日，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)國(guó)內(nèi)的隔夜逆回購(gòu)（ONRRP）余額仍有6799億，若按近三個(gè)月平均1890億的月均跌幅進(jìn)行簡(jiǎn)單線性外推，則仍能支撐3.6個(gè)月左右。
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情緒仍悲觀，但經(jīng)濟(jì)基本面具有韌性：一、穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期改善持續(xù)。繼政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后，穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)持續(xù)加強(qiáng)，新增3500億PSL，疊加多家國(guó)有大行下調(diào)存款利率，對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)有一定支撐，繼續(xù)觀察寬松政策對(duì)實(shí)體的傳導(dǎo)落地情況。二、2023年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)改善，全年GDP同比增長(zhǎng)5.2%，制造業(yè)和基建帶動(dòng)整體投資回升，12月出口繼續(xù)超預(yù)期，M1-M2剪刀差有所收窄，12月政府債券同比多增，但12月的居民和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比仍少增。
　　春節(jié)假期帶來(lái)商品季節(jié)性的庫(kù)存變化周期，關(guān)注庫(kù)存的超季節(jié)性信號(hào)。春假假期是國(guó)內(nèi)主要工業(yè)品庫(kù)存季節(jié)性變化的主要原因之一，在春節(jié)假期前，下游工廠和施工項(xiàng)目將逐漸提前放假，節(jié)后復(fù)工，與此同時(shí)，上游成材生產(chǎn)端降幅較低，帶來(lái)春節(jié)前后的庫(kù)存周期性變化，春節(jié)因素對(duì)價(jià)格的影響甚至能跨越前后兩個(gè)月，該階段的庫(kù)存超季節(jié)性變動(dòng)則對(duì)價(jià)格影響明顯上升，目前呈現(xiàn)供需雙弱的局面。國(guó)內(nèi)地產(chǎn)預(yù)期持續(xù)改善對(duì)整體黑色板塊有所提振，目前靜待微觀數(shù)據(jù)確認(rèn)。能源方面，2024年一季度累庫(kù)預(yù)期是當(dāng)前拖累油價(jià)的主要邏輯；化工板塊受油價(jià)拖累，其中甲醇、EG、橡膠相對(duì)具有韌性。農(nóng)產(chǎn)品目前重點(diǎn)關(guān)注南美天氣變化，帶來(lái)的飼料機(jī)會(huì)。貴金屬方面，趨勢(shì)上繼續(xù)保持樂(lè)觀，但短期降息計(jì)價(jià)相對(duì)充分后，需要等待新的信號(hào)。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。