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★12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)解讀：
　　1、2023年12月僅工業(yè)增加值略超市場(chǎng)預(yù)期，固定資產(chǎn)投資符合預(yù)期，社零不及預(yù)期，GDP不及市場(chǎng)預(yù)期，數(shù)據(jù)總體上較為平淡。全年經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)倒N型，GDP一三季度高、二四季度低。背后是內(nèi)生動(dòng)能較弱，政策衰減速度較快。
　　2、12月邊際走勢(shì)上表現(xiàn)出消費(fèi)需求抬頭、投資有所加快的特征，這也與走弱的高頻生產(chǎn)數(shù)據(jù)以及積極財(cái)政發(fā)力以及假期等因素相符。12月受寒潮天氣與季節(jié)性淡季影響，工業(yè)生產(chǎn)有所放緩，高爐開工率等明顯下行。但元旦假期出行旅游火熱，居民消費(fèi)有所修復(fù)，同時(shí)增發(fā)國(guó)債與PSL落地帶動(dòng)基建企穩(wěn)反彈。
　　3、2023年全年商品房銷售面積僅11億平米，從峰值2021年下跌僅用2年便已跌回2012年水平。地產(chǎn)投資在GDP中的占比僅為8.8%，已跌回2006年水平。新的增長(zhǎng)引擎需要匹配地產(chǎn)下行的速度，短期內(nèi)壓力仍大，新質(zhì)生產(chǎn)力的建設(shè)仍任重道遠(yuǎn)。
　　★投資建議
　　12月份中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體延續(xù)了11月較為平淡的基調(diào)。展望未來，我們維持此前的判斷，即在當(dāng)前階段總體思路下，“政策平滑-數(shù)據(jù)平滑”這雙重平滑使得市場(chǎng)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)難度加大。市場(chǎng)或?qū)⒃絹碓揭蕾囄⒂^經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行定價(jià)，這種自下而上的模式或造成投資者在短期內(nèi)或繼續(xù)向著“淡化宏觀”方向演繹。市場(chǎng)從悲觀預(yù)期向樂觀預(yù)期的扭轉(zhuǎn)恐將需要更多時(shí)間，大盤股指數(shù)如滬深300指數(shù)仍將受到壓制。開年以來A股不斷下跌，大中小盤股指均創(chuàng)階段性新低。背后原因既有國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能不強(qiáng)的現(xiàn)狀，又有美國(guó)降息預(yù)期不斷被修正造成的風(fēng)險(xiǎn)偏好波動(dòng)。內(nèi)外因素短期內(nèi)均具有較大不確定性，我們認(rèn)為當(dāng)前階段A股的弱勢(shì)震蕩仍將延續(xù)，建議加大對(duì)沖比例度過艱難時(shí)刻。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，美國(guó)降息預(yù)期波動(dòng)，海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。