>> 光大證券-游戲行業(yè)跟蹤系列報(bào)告：深調(diào)已較充分反應(yīng)悲觀預(yù)期，關(guān)注游戲出海領(lǐng)航公司-240118
| 上傳日期： |
2024/1/18 |
大?。?/td>
| 609KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
付天姿 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
事件：國家新聞出版署23年12月22日發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)游戲管理辦法（草案征求意見稿）》（以下簡稱《管理辦法》）。其中，第十七條禁止網(wǎng)絡(luò)游戲中設(shè)置強(qiáng)制對(duì)戰(zhàn)，第十八條規(guī)定網(wǎng)絡(luò)游戲不得設(shè)置每日登錄、首次充值、連續(xù)充值等誘導(dǎo)性獎(jiǎng)勵(lì)；同時(shí)第五十一條鼓勵(lì)網(wǎng)絡(luò)游戲出版經(jīng)營單位開拓海外市場，加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)游戲國際合作，促進(jìn)國際文化交流，提升中華文化的國際影響力。
點(diǎn)評(píng)：展望后續(xù)《管理辦法》正式稿出臺(tái)，我們認(rèn)為監(jiān)管層對(duì)于國內(nèi)游戲市場變現(xiàn)的規(guī)范化、對(duì)游戲出海的積極鼓勵(lì)有望進(jìn)一步得到明確。重點(diǎn)關(guān)注：
1.2023年中國游戲市場：實(shí)際銷售收入首破3000億大關(guān)，出海市場仍有空間。根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，23年中國游戲市場實(shí)際銷售收入達(dá)3029.6億元，同比增長13.95%，相較于22年的下降10.3%和21年的增長6.4%，呈現(xiàn)明顯的提速，主要得益于疫情期間負(fù)面因素的減退，用戶消費(fèi)意愿和能力回升，以及新游戲產(chǎn)品的成功上市和爆款的涌現(xiàn)。這些因素推動(dòng)中國游戲市場的復(fù)蘇，同時(shí)提升國內(nèi)游戲在國際市場上的競爭力。19年至23年，中國自主研發(fā)的游戲在海外市場的銷售額從115.9億美元增至163.7億美元，4年復(fù)合增長率為9%，快于整體中國游戲市場7%的復(fù)合增長率，中國游戲出海有望再拓份額。
2.跨境電商等出海板塊受到市場期待，或引申至游戲文化產(chǎn)業(yè)。拼多多旗下海外電商平臺(tái)Temu嶄露頭角，助力拼多多營收和凈利潤均超出市場預(yù)期，23Q3營收同比增長94%達(dá)688億元。出海有望成為各個(gè)行業(yè)的新增長引擎，醫(yī)藥、機(jī)械、家居和日用百貨等領(lǐng)域?qū)Ｍ庑枨蟮年P(guān)注逐漸升溫。游戲行業(yè)變現(xiàn)能力強(qiáng)、易于廣泛推廣，中國相對(duì)海外在手游研發(fā)、大用戶量運(yùn)營方面均有更成熟的經(jīng)驗(yàn)，作為文化產(chǎn)業(yè)出海的一個(gè)重要領(lǐng)域有望迎來進(jìn)一步發(fā)展。
3.24年游戲市場展望：監(jiān)管規(guī)范化下尋求海外機(jī)遇，精細(xì)選品策略改善玩家留存。23年中國自主研發(fā)游戲海外市場實(shí)際銷售收入同比下滑5.7%，我們認(rèn)為主要因?yàn)閲H局勢較為動(dòng)蕩、隱私政策變動(dòng)對(duì)于獲客的影響等因素增加出海難度和經(jīng)營成本，同時(shí)23年是國內(nèi)游戲市場恢復(fù)的一年，各廠商將精力較多傾向在國內(nèi)產(chǎn)品的發(fā)行上。24年考慮1）隨著《管理辦法》正式稿的后續(xù)出臺(tái)，預(yù)計(jì)未來游戲行業(yè)將面臨更規(guī)范更全面的監(jiān)管。2）國內(nèi)消費(fèi)整體仍處于弱復(fù)蘇階段，游戲作為單用戶付費(fèi)較高的可選消費(fèi)，預(yù)計(jì)游戲消費(fèi)或較有壓力。3）根據(jù)點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)預(yù)測，海外移動(dòng)游戲市場24年有望在新技術(shù)驅(qū)動(dòng)下實(shí)現(xiàn)1.6%的增長。海外市場將繼續(xù)成為游戲行業(yè)尋求新發(fā)展機(jī)遇的重要方向。在24年的游戲出海中，關(guān)注品類選擇、精細(xì)選品、長期留存盈利策略將是關(guān)鍵詞。探索泛休閑等品類，深入了解玩家興趣屬性，從用戶畫像入手細(xì)分海外市場，有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)用戶的長期留存，驅(qū)動(dòng)公司在24年實(shí)現(xiàn)業(yè)績?cè)隽俊?br> 投資建議：我們認(rèn)為政策支持下海外市場將持續(xù)成為游戲行業(yè)發(fā)展擴(kuò)張的重要方向，后續(xù)隨著對(duì)海外各細(xì)分市場的滲透，出海空間仍大。我們梳理A/H股中出海參與程度較深的游戲公司，考慮游戲板塊深調(diào)，已較為充分地反應(yīng)悲觀預(yù)期，估值整體較低，建議關(guān)注海外收入占比高、持續(xù)有研發(fā)新品和海外產(chǎn)品發(fā)行能力強(qiáng)的游戲公司，有望具有較高業(yè)績確定性。
1）推薦三七互娛：《Puzzles & Survival》創(chuàng)新亮眼，多款產(chǎn)品海外成績顯著。
2）關(guān)注神州泰岳：《Age of Origins》和《War and Order》在海外市場表現(xiàn)卓越，計(jì)劃推出兩款新SLG游戲。
3）關(guān)注掌趣科技：正在調(diào)測《代號(hào)M》作為公司運(yùn)營的首款SLG游戲產(chǎn)品，積極推進(jìn)調(diào)優(yōu)。
4）關(guān)注昆侖萬維：自研AI游戲Club Koala展示領(lǐng)先地位，在游戲性和創(chuàng)造力方向具有獨(dú)特優(yōu)勢。
5）關(guān)注世紀(jì)華通：旗下點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)打造的SLG產(chǎn)品《Whiteout Survival》海外上線以來整體保持優(yōu)異表現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外競爭加??；商業(yè)化不及預(yù)期；新品不及預(yù)期；政策環(huán)境變動(dòng)。
|
|
