>> 方正證券-燕塘乳業(yè)(002732)公司點(diǎn)評報告：盈利能力持續(xù)改善，期待24年新渠道、新市場加速拓展-240119
| 上傳日期： |
2024/1/20 |
大小： |
344KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年年度業(yè)績預(yù)告，2023年預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.69-1.99億元，同比增長70%-100%，預(yù)計實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.42-1.67億元，同比增長70%-100%。
原奶成本下行，盈利能力改善顯著。公司2023年預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.69-1.99億元，同比增長70%-100%，預(yù)計實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.42-1.67億元，同比增長70%-100%。具體來看，公司23Q4預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.26-0.56億元，同比增長68%-262%，預(yù)計實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0-0.25億元，同比變動-105%至+456%。公司2023年全年利潤同比增長顯著，主要系：1）公司深耕渠道，加大力度開拓新渠道、新市場，實(shí)現(xiàn)營收增長；2）持續(xù)推動精細(xì)化管理，降本增效、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)了公司綜合盈利能力。
中長期劍指50億營收目標(biāo)，聚焦灣區(qū)，針對目標(biāo)市場重點(diǎn)突破。《燕塘乳業(yè)2023-2030年發(fā)展規(guī)劃》具體提出，至2030年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50億元，基于2022年?duì)I收18.75億元，公司2022-2030年?duì)I收CAGR預(yù)計為13%，預(yù)計或?qū)⒂蓛?nèi)生增長和外延并購兩部分支撐。在中長期規(guī)劃中，公司將聚焦灣區(qū)作為工作的重中之重，香港、東莞、深圳、惠州等主要城市成為公司下一步重點(diǎn)拓展方向：1）當(dāng)前燕塘在香港市場已經(jīng)通過產(chǎn)品備案，預(yù)計逐步進(jìn)入市場，重點(diǎn)打造；2）燕塘在深圳、東莞、惠州的市占率還有較大提升空間，公司成立了專門的銷售部門，未來將重點(diǎn)發(fā)展。此外，粵西以及粵東地區(qū)作為兩翼，也將成為公司業(yè)務(wù)積極擴(kuò)張的地區(qū)。我們預(yù)計2024年公司將加快灣區(qū)拓展進(jìn)度，積極提升大灣區(qū)各市場的市占率。
加大力度深耕低溫奶業(yè)務(wù)，“差異化+平價”的產(chǎn)品雙線并進(jìn)。公司持續(xù)推進(jìn)新鮮戰(zhàn)略，加大力度深耕低溫奶業(yè)務(wù)，公司每年推出的新品中80%-90%都為低溫奶產(chǎn)品，同時強(qiáng)化“差異化+平價”產(chǎn)品雙線并進(jìn)的推廣策略。公司通過推出A2β-酪蛋白鮮牛奶、娟姍奶、鮮奶布丁等毛利率較高的產(chǎn)品拉升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，部分高毛利新品市場反饋良好。
盈利預(yù)測：在不考慮外延并購的情況下，我們預(yù)計公司2023-2025年可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.74/21.35/23.18億元，分別同比增長5%/8%/9%，2023-2025年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.76/1.82/2.00億元，分別同比增長78%/3%/10%，EPS分別為1.12/1.16/1.27元/股，對應(yīng)PE分別為16.4X/15.9X/14.4X，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，乳制品需求不及預(yù)期，重點(diǎn)市場拓展進(jìn)度不及預(yù)期，原奶價格大幅波動，食品安全風(fēng)險
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