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重點(diǎn)推薦：滔搏&申洲國(guó)際&報(bào)喜鳥(niǎo)&安踏體育&名創(chuàng)優(yōu)品&華利集團(tuán)&錦泓集團(tuán)
　　1、運(yùn)動(dòng)&戶外品牌：滔搏、安踏體育、李寧、特步國(guó)際、361度、波司登；
　　2、男裝&休閑品牌：報(bào)喜鳥(niǎo)、比音勒芬、海瀾之家、錦泓集團(tuán)、森馬服飾；
　　3、運(yùn)動(dòng)代工龍頭拐點(diǎn)組合：申洲國(guó)際、華利集團(tuán)、開(kāi)潤(rùn)股份、健盛集團(tuán)；
　　4、性價(jià)比主線：名創(chuàng)優(yōu)品。
　　重點(diǎn)公司觀點(diǎn)更新：運(yùn)動(dòng)鞋服鏈龍頭、性價(jià)比標(biāo)的α收益更顯著
　　滔搏：FY2024Q3流水低雙增長(zhǎng)，折扣&庫(kù)銷(xiāo)&面積&開(kāi)店等經(jīng)營(yíng)指標(biāo)全面改善，頭部及后進(jìn)品牌增速差異收窄，受益于國(guó)際品牌復(fù)蘇、新品牌成長(zhǎng)，長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性效率優(yōu)化帶動(dòng)盈利穩(wěn)健提升。申洲國(guó)際：由于服裝季節(jié)性及品牌客戶新品需求，下游仍有補(bǔ)庫(kù)需求，但Nike下調(diào)指引加劇市場(chǎng)對(duì)補(bǔ)庫(kù)程度的擔(dān)心。公司的α來(lái)自于新品類(lèi)下老客戶份額提升、新客戶逐漸放量，2024Q1進(jìn)入低基數(shù)，2024年訂單穩(wěn)健向好，預(yù)計(jì)Lulu高增長(zhǎng)、優(yōu)衣庫(kù)/阿迪達(dá)斯雙位數(shù)增長(zhǎng)、Nike單位數(shù)增長(zhǎng)、國(guó)內(nèi)品牌略有下降-持平。報(bào)喜鳥(niǎo)：預(yù)計(jì)12月低基數(shù)下主品牌、哈吉斯流水高增，作為多品牌戰(zhàn)略成功，主品牌年輕化轉(zhuǎn)型并向中南市場(chǎng)拓展；哈吉斯品牌勢(shì)能提升下穩(wěn)步擴(kuò)店&單店成長(zhǎng)，我們認(rèn)為業(yè)績(jī)確定性部分來(lái)自于2023年開(kāi)店兌現(xiàn)度高且2024年預(yù)計(jì)仍保持10-15%凈開(kāi)店的積極拓店計(jì)劃。安踏體育：11月進(jìn)入低基數(shù)后主品牌及FILA流水增長(zhǎng)強(qiáng)勁，α來(lái)源于優(yōu)秀的國(guó)際品牌資產(chǎn)相互協(xié)同、強(qiáng)零售管理力、全球化運(yùn)營(yíng)和資源整合力，安踏品牌2023年控貨積蓄能量，F(xiàn)ILA一流店效及盈利能力有望延續(xù)，其他品牌切入小眾細(xì)分賽道預(yù)計(jì)持續(xù)高增。名創(chuàng)優(yōu)品：發(fā)布五年戰(zhàn)略規(guī)劃，收入端看好全球開(kāi)店加速（年凈增900-1100家）、渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整&開(kāi)大店下單店業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；利潤(rùn)端看好產(chǎn)品組合&業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)盈利能力提升。華利集團(tuán)：Nike下調(diào)主要系對(duì)大中華區(qū)和EMEA宏觀經(jīng)濟(jì)悲觀，公司以外銷(xiāo)為主，訂單趨勢(shì)向好，Nike/Puma/VF庫(kù)存逐步改善，新客戶爬坡并不斷開(kāi)發(fā)新客戶，預(yù)計(jì)元旦前后越南和印尼新產(chǎn)能投產(chǎn)，2024年精細(xì)化管理下盈利穩(wěn)健。錦泓集團(tuán)：2023年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比+299%~330%。品牌層面：Teenie Weenie短期來(lái)看向上態(tài)勢(shì)確立，長(zhǎng)期來(lái)看具備成長(zhǎng)空間；VGRASS直營(yíng)店效處于穩(wěn)步恢復(fù)中；云錦未來(lái)將保持較快增速。公司層面：2022年底債務(wù)置換，利息費(fèi)用大幅下降1億左右；2023年初股權(quán)激勵(lì)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)信心較足。
　　行業(yè)&公司信息更新：名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)布五年戰(zhàn)略規(guī)劃，12月服裝社零同增26%
　?。?）公司更新：名創(chuàng)優(yōu)品：于1月18日舉辦2024投資者日活動(dòng)，會(huì)中發(fā)布五年戰(zhàn)略規(guī)劃，預(yù)計(jì)2024-2028每年凈增900-1100家門(mén)店，2028年末全球門(mén)店數(shù)較2023年末數(shù)據(jù)接近翻倍；2024-2028年集團(tuán)收入復(fù)合增速不低于20%；2028年IP產(chǎn)品占比超過(guò)50%。361度：2023Q4線下流水增長(zhǎng)23%左右、電商流水增長(zhǎng)30%+，折扣71-72折左右、庫(kù)銷(xiāo)比4.5-5，預(yù)計(jì)逐步恢復(fù)至75折、4.5左右水平。2024Q1-Q3訂貨會(huì)分別增長(zhǎng)15%/20%/15-20%，主要由量驅(qū)動(dòng)。（2）行業(yè)更新：12月服裝社零同增26%，1-12月穿類(lèi)網(wǎng)上零售額累計(jì)同增10.8%
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)環(huán)境波動(dòng)、匯率波動(dòng)、盈利質(zhì)量修復(fù)&門(mén)店擴(kuò)張不及預(yù)期。