>> 國泰君安期貨-尿素：弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期相博弈，震蕩格局延續(xù)-240121
| 上傳日期： |
2024/1/21 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高琳琳 |
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據(jù)最新價(jià)格數(shù)據(jù)，國際市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)小幅上漲的格局，1月19日國際最新價(jià)格，目前埃及地區(qū)價(jià)格上漲至355美元/噸，中東地區(qū)價(jià)格上漲至325美元/噸，巴西地區(qū)價(jià)格上漲至340美元/噸。近期國際地區(qū)受歐洲地區(qū)需求逐漸啟動(dòng)所驅(qū)動(dòng)，價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)上漲的態(tài)勢(shì)。根據(jù)當(dāng)前國際價(jià)格計(jì)算，中國已經(jīng)產(chǎn)生出口利潤(rùn)，但由于政策有序引導(dǎo)，中國仍無法進(jìn)行商業(yè)性出口，或有少量外交性出口。
現(xiàn)貨端，1月21日?qǐng)?bào)價(jià)，中盈下跌至2160元/噸、臨沂下跌至2230元/噸、東平貿(mào)易下跌至2180元/噸、心連心農(nóng)業(yè)下跌至2230元/噸。成交來看，周末工廠在降價(jià)背景下，成交仍沒有明顯好轉(zhuǎn)，較為清淡?，F(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)呈現(xiàn)抵抗式下跌，基本面壓力仍偏大。支撐主要兩點(diǎn)，其一，工廠在降價(jià)之后會(huì)帶來成交的放量，收單充足之后可以再次挺價(jià)3-4天。其二，期現(xiàn)貿(mào)易商及傳統(tǒng)貿(mào)易商均有逢低采購的動(dòng)力，需求呈現(xiàn)脈沖式釋放。趨勢(shì)偏弱主要原因在于，基層需求仍然啟動(dòng)緩慢，高產(chǎn)量格局之下基本面壓力逐漸增加，顯性庫存以及社會(huì)庫存均有所增加。社會(huì)庫存方面，目前兩廣地區(qū)庫存已達(dá)到中性偏高的水平，交割區(qū)域整體社會(huì)庫存中性偏高，東北地區(qū)社會(huì)庫存逐漸提高，貿(mào)易商環(huán)節(jié)庫存已小幅高于往年同期。
基本面，供應(yīng)端，1月20日國內(nèi)尿素日產(chǎn)下降至16.3萬噸，開工率大約75.6%。2023年同期國內(nèi)尿素日產(chǎn)量在15.3萬噸較去年同日日產(chǎn)增加約1萬噸。1月尿素日度產(chǎn)量將維持同比高位，伴隨氣頭尿素裝置的復(fù)產(chǎn)預(yù)計(jì)1月尿素供應(yīng)端或呈現(xiàn)持續(xù)上升的狀態(tài)，1月底預(yù)計(jì)達(dá)到17.5萬噸日產(chǎn)以上。需求端，目前基層需求偏弱，糧食價(jià)格低導(dǎo)致現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)緩慢。中游貿(mào)易商整體當(dāng)下的現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)也偏緩慢，采購策略以逢低采買為主。承儲(chǔ)方面，受政策所指引，承儲(chǔ)期有所延長(zhǎng)，整體儲(chǔ)備驅(qū)動(dòng)有所減弱。預(yù)計(jì)1月會(huì)有后30%的儲(chǔ)備需求釋放。企業(yè)庫存端，根據(jù)周三的數(shù)據(jù)，生產(chǎn)企業(yè)庫存從51.79萬噸小幅上漲至54.2萬噸，本周顯性庫存有所上升。
盤面而言，弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期格局下，UR2405合約短期處于震蕩格局，趨勢(shì)仍承壓。弱現(xiàn)實(shí)主要體現(xiàn)在現(xiàn)貨偏弱。其一，糧食價(jià)格偏低，玉米低價(jià)格局下農(nóng)戶將農(nóng)產(chǎn)品變現(xiàn)的積極性較低從而導(dǎo)致農(nóng)戶及基層經(jīng)銷商現(xiàn)金流較少，采購能力下降。其二，目前貿(mào)易商以及基層經(jīng)銷商對(duì)化肥板塊的價(jià)格觀望意愿較濃，囤貨能力伴隨中游庫存的持續(xù)提高而有所下降，剛需逢低采購為主。其三，復(fù)合肥銷售進(jìn)度緩慢，對(duì)尿素采購積極性低，山東最為明顯。這就導(dǎo)致現(xiàn)貨1月整體產(chǎn)銷率偏低。整體來看，春節(jié)前，伴隨板廠以及復(fù)合肥廠的開工率進(jìn)一步下降，現(xiàn)貨預(yù)計(jì)仍需降價(jià)來促銷，此外，根據(jù)往年情況來看，工廠在春節(jié)前有一輪主動(dòng)降價(jià)收春節(jié)訂單的舉動(dòng)。估值來看，盤面目前與現(xiàn)貨基差較低，目前最便宜交割品2160元/噸，基差在85元/噸左右。強(qiáng)預(yù)期主要體現(xiàn)在基層需求后續(xù)有啟動(dòng)預(yù)期以及國際價(jià)格上漲。其一，目前基層購買力不佳導(dǎo)致整體化肥庫存偏低。貿(mào)易商及復(fù)合肥工廠銷售進(jìn)度明顯低于往年，預(yù)計(jì)在春節(jié)后伴隨農(nóng)戶賣糧變現(xiàn)，基層對(duì)尿素及復(fù)合肥需求逐漸啟動(dòng)。其二，由于尿素需求季節(jié)性明顯，在需求啟動(dòng)之后容易發(fā)生需求彈性明顯大于供應(yīng)彈性的情況，現(xiàn)貨或?qū)⒚黠@反彈。其三，國際伴隨印度招標(biāo)結(jié)束，貿(mào)易商開始采購印標(biāo)貨源。與此同時(shí)，歐洲地區(qū)需求逐漸啟動(dòng)，導(dǎo)致國際市場(chǎng)階段性供需偏緊，國際價(jià)格持續(xù)上漲。目前尿素已經(jīng)有少量的出口利潤(rùn)。雖然出口通道政策性關(guān)閉，但內(nèi)外價(jià)差仍會(huì)影響貿(mào)易商及工廠交易心態(tài)。
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