>> 中信期貨-【中信期貨農(nóng)業(yè)(軟商品)】周報：板塊整體震蕩，突破概率不大-240121
| 上傳日期： |
2024/1/21 |
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| 2706KB |
| 格式： |
pdf 共92頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李興彪,李青,劉高超 |
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天然橡膠期貨策略：原料延續(xù)偏強(qiáng)，盤面小幅上行
滬膠及20號膠
供應(yīng)：1、國內(nèi)海南及云南產(chǎn)區(qū)已基本進(jìn)入全面停割階段；2、海外產(chǎn)區(qū)泰國南部天氣問題暫不存在，但部分膠林出現(xiàn)白粉病情況阻礙原料正常產(chǎn)出，旺產(chǎn)季產(chǎn)出異常；而東北部產(chǎn)區(qū)臨近停割期，區(qū)域膠水產(chǎn)出逐漸減少，原料短缺下，加大了各工廠之間的原料搶奪及整體采購力度，原料價格延續(xù)偏強(qiáng)走勢。
需求：1、汽車12月整體銷量再創(chuàng)新高并達(dá)到今年單月銷量新高。乘用車方面繼續(xù)保持著主要的貢獻(xiàn)。主要來自于新能源車的增長動力驅(qū)動環(huán)比走強(qiáng)疊加小批量燃油車國六A車型清庫。針對性的增換購促銷和地方補(bǔ)貼使得購車消費(fèi)需求繼續(xù)釋放。2、半鋼胎表現(xiàn)依舊偏強(qiáng)而全鋼胎依舊偏弱，據(jù)悉半鋼胎出口訂單已排至一季度，而全鋼胎壓力顯著。3、重卡12月銷量5.2萬輛。去年全年銷售累計同比增長36%，整體恢復(fù)程度偏好。12月的銷售回落較往年來說表現(xiàn)相悖，我們主要是各大廠商為了今年年初開門紅沖刺而保留一定銷量。
庫存：截至2024年1月14日，中國天然橡膠社會庫存155.8萬噸，較上期增加0.34萬噸，增幅0.22%。深色膠小幅累庫而淺色膠小幅去庫。
本周交易邏輯：上周天然橡膠每個交易日內(nèi)有一定波動，但整體來看延續(xù)偏強(qiáng)，呈現(xiàn)出連續(xù)小幅上漲的表現(xiàn)。目前隨著主產(chǎn)國紛紛進(jìn)入低產(chǎn)/停割階段，依舊下游臨近春節(jié)即將陸續(xù)放假，后續(xù)盤面驅(qū)動或?qū)⒏嗟氖苄枨笠约昂暧^影響?；久婢唧w來看，供應(yīng)層面受到全球天然橡膠產(chǎn)量將進(jìn)入淡季的影響，疊加近期泰南原料產(chǎn)出受到病蟲害影響，在旺季依舊未達(dá)到預(yù)期增量，原料價格延續(xù)上漲勢頭，成本支撐較為明顯。而需求方面，下游適當(dāng)提升開工以應(yīng)對春節(jié)銷售，不過補(bǔ)庫表現(xiàn)并不明顯。根據(jù)隆眾資訊的調(diào)研，今年節(jié)前備貨情緒一般，多數(shù)貿(mào)易商選擇在年后集中補(bǔ)庫。所以我們上周在周報中也指出，一直到春節(jié)結(jié)束后的集中補(bǔ)庫之前，下游并不會有特別明顯的提振。價差表現(xiàn)來看，近期深淺色價差的收窄比較符合前期預(yù)期，不過目前5-9價差相對偏高，暫未能體現(xiàn)RU交割品過剩的現(xiàn)實(shí)，需持續(xù)關(guān)注。所以整體來看，在春節(jié)前基本面變化有限，膠價大概率企穩(wěn)運(yùn)行，同時在原料的支撐下偏強(qiáng)。中長期我們依舊維持年報中的觀點(diǎn)，認(rèn)為明年膠價將出現(xiàn)底部抬升的表現(xiàn)。在基本面沒有明顯指引的時間段內(nèi)，或更容易受到宏觀氛圍的影響，操作上我們依舊推薦逢低多配為主。
操作策略：逢低多配。
◆風(fēng)險因素：宏觀對大宗商品的影響超出預(yù)期
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