>> 財信證券-晨會紀(jì)要-240122
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
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| 767KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
何晨,王與碧 |
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晨會聚焦摘要：
一、財信研究觀點
【市場策略】政策積極呵護(hù)，期待市場向好
黃紅衛(wèi)（S0530519010001）
上周（1.15-1.19)股指低開，上證指數(shù)下跌1.72%，收報2832.2點，深證成指下跌2.33%，收報8787.02點，中小100下跌2.03%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.60%；行業(yè)板塊方面，銀行、通信、紡織服飾漲幅居前；主題概念方面，連板指數(shù)、最小市值指數(shù)、打板指數(shù)漲幅居前；滬深兩市日均成交額為6929.38億，滬深兩市成交額較前一周上升2.88%，其中滬市上升7.10%，深市下降0.30%；風(fēng)格上，大盤股占有相對優(yōu)勢，其中上證50上漲0.28%，中證500下跌3.61%；匯率方面，美元兌人民幣(CFETS)收盤點位為7.1938，漲幅為0.44%；商品方面，ICE輕質(zhì)低硫原油連續(xù)上漲1.02%，COMEX黃金下跌0.97%，南華鐵礦石指數(shù)上漲0.90%，DCE焦煤上漲1.87%。
在海外降息預(yù)期降溫、國內(nèi)高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布、地緣政治緊張下，上周A股市場振幅較大，上證指數(shù)下跌1.72%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.60%。上周，滬深兩市日均成交額為6929.38億，較前一周上升2.88%。但有資金開始借道重要寬基ETF品種入市，市場上規(guī)?？壳暗?只滬深300ETF（華泰柏瑞滬深300ETF、嘉實滬深300ETF、易方達(dá)滬深300ETF、華夏滬深300ETF）上周成交量放大，5個交易日資金凈流入566.61億元。中長期來看，當(dāng)下A股估值性價比進(jìn)一步凸顯：（1）截至1月21日，萬得全A市凈率估值為1.39倍，處于近十年以來的最低位置，已達(dá)“一級底部”區(qū)間，市場已充分反映“地產(chǎn)基本面弱勢”。（2）如以萬得全A股息率減中證10年期國債到期收益率來衡量股債相對回報率，截至1月21日，股債相對回報率為-0.16%，為近十年以來的最高位置，A股相對債市明顯低估。多項指標(biāo)均顯示著當(dāng)下A股市場已經(jīng)處于階段性底部，情緒面或已出現(xiàn)超跌，但指數(shù)反轉(zhuǎn)仍需要經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)回升、信心提振帶來情緒面改善的信號出現(xiàn)。隨著春節(jié)假期臨近，預(yù)計春節(jié)前市場交投意愿將降低，節(jié)前指數(shù)或繼續(xù)震蕩磨底，后續(xù)趨勢性機(jī)會可能要進(jìn)一步觀察春節(jié)后的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走勢。具體來看：
?。?）高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍有一定亮點。根據(jù)國家統(tǒng)計局，2023年全年國內(nèi)生產(chǎn)總值1260582億元，按不變價格計算，比上年增長5.2%。在地產(chǎn)及基建政策發(fā)力下，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)邊際回升，從環(huán)比看，第四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長1.0%。拆分來看：一是投資端的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級成果顯著。2023年全國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資比上年增長3.0%，扣除價格因素影響，增長6.4%。其中，扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，民間投資增長9.2%。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長10.3%，快于全部投資7.3個百分點。二是消費端仍具備較大修復(fù)潛力。2023年，社會消費品零售總額471495億元，比上年增長7.2%，近兩年年化復(fù)合增速為3.42%，離疫情前約8%年增速仍有較大提升空間。三是出口端結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。根據(jù)海關(guān)總署，2023年，我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值41.76萬億元，同比增長0.2%。其中，出口23.77萬億元，增長0.6%；進(jìn)口17.99萬億元，下降0.3%。其中，我國對共建“一帶一路”國家進(jìn)出口19.47萬億元，增長2.8%，占進(jìn)出口總值的46.6%，提升1.2個百分點。通過拆解2023年中國及海外市場主要股指的漲跌幅貢獻(xiàn)，中國股指（含恒生指數(shù)）而言，2023年業(yè)績端貢獻(xiàn)略強(qiáng)于歐美股指，但估值貢獻(xiàn)則不及歐美股指。中國股指的估值變動中，國債收益率走低對估值有輕微提振，但風(fēng)險溢價率（投資者信心）明顯上行，對估值有較大拖累。風(fēng)險溢價率分化是中國股指及歐美股指走勢背離的主要原因。當(dāng)下A股及港股估值已處于全球洼地，且風(fēng)險溢價率的背離難以持續(xù)，未來A股及港股市場估值存在較大修復(fù)空間。
?。?）2024年地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)拖累作用或明顯緩解。根據(jù)國家統(tǒng)計局，2023年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資110913億元，比上年下降9.6%，據(jù)此測算2023年中國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額扣減土地購置費/GDP為5.74%，明顯低于中長期合理值（約在6.5%左右）；2023年商品房銷售面積111735萬平方米，比上年下降8.5%，已處于中國每年住房合理需求量（11億-12億平方米）區(qū)間的下沿附近。上述指標(biāo)顯示“當(dāng)下房地產(chǎn)板塊已經(jīng)超調(diào)”。近期央行公布數(shù)據(jù)顯示，12月份三大政策性銀行凈新增抵押補充貸款（PSL）3500億元，單月增量為歷史第三高。從目的來看，這一輪PSL可能主要用于保障房等“三大工程”建設(shè)。根據(jù)中指研究院測算，三大工程之一的城中村改造將在未來5年中帶動約10億平方米的投資規(guī)模，會對房地產(chǎn)市場形成有效支撐，平均到每一年，其帶來的住宅新增需求約有4400萬平方米，占22個城市2022年新建商品住宅銷售面積的18%。城中村改造在投資帶動方面也會有實質(zhì)性的作用，包括土地購置和建安投資，大約有10萬億元的規(guī)模。在房地產(chǎn)限制性政策放松、剛需及改善性需求釋放、PSL加碼預(yù)期的情況下，預(yù)計2024年房地產(chǎn)銷售面積有望迎來觸底企穩(wěn)。
（3）金融強(qiáng)國重要性進(jìn)一步顯現(xiàn)。2023年中央金融工作會議提出“以加快建設(shè)金融強(qiáng)國為目標(biāo)”，為未來數(shù)年金融工作指示了方向。近日，習(xí)總書記在省部級主要領(lǐng)導(dǎo)干部推動金融高質(zhì)量發(fā)展專題研討班開班式上發(fā)表重要講
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