>> 信達證券-非銀金融行業(yè)周報：資本市場建設(shè)再提速，重視政策累積催化-240121
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
大小： |
1579KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王舫朝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點：
自上周召開新聞發(fā)布會后，1月19日證監(jiān)會再次召開新聞發(fā)布會，圍繞注冊制改革和資本市場法治建設(shè)相關(guān)市場關(guān)注問題，介紹相關(guān)制度改革情況。我們認為，當前資本市場改革已進入深水區(qū)，自2023年資本市場政策頻出，當前證監(jiān)會正圍繞“嚴監(jiān)管”核心思路，構(gòu)建“長牙帶刺”的立體追責體系，從嚴查處資本市場違法行為，為服務(wù)資本市場高質(zhì)量發(fā)展注入法治活力，增強法治信心。隨資本市場制度逐步完善，投融資兩端協(xié)調(diào)發(fā)展，預(yù)計資本市場吸引力及投資者長期回報有望持續(xù)提升。從行業(yè)估值來看，當前券商指數(shù)估值水平偏低，僅為1.21XPB，位于三年歷史2%分位。未來應(yīng)重點關(guān)注市場轉(zhuǎn)暖后，非銀板塊整體的向上彈性。
監(jiān)管發(fā)文再次強調(diào)銀?！皥笮泻弦弧?，壓降渠道傭金費用，明確附加費用率就是可用的總費用上限，進一步遏制渠道的惡性競爭，減少潛在“費差損”風(fēng)險。嚴格執(zhí)行費用管控或有助于提升銀保產(chǎn)品性價比，更多讓利消費者同時銀保產(chǎn)品的新業(yè)務(wù)價值率有望受益費用管控逐步提升，頭部險企銀保渠道新單保費和價值貢獻占比有望保持上升態(tài)勢。國壽、平安、太保和新華靜態(tài)PEV估值分別為0.55X、0.46X、0.32X和0.30X，我們認為當前保險板塊估值主要聚焦投資端表現(xiàn)，重視市場企穩(wěn)轉(zhuǎn)暖后的反彈表現(xiàn)。
建議關(guān)注：中信證券、中國銀河、方正證券、中國太保、中國財險等。
市場回顧：本周主要指數(shù)下行，上證綜指報2832.28點，環(huán)比上周-1.72%；深證指數(shù)報8787.02點，環(huán)比上周- 2.33%；滬深300指數(shù)報3269.78點，環(huán)比上周-0.44%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報1715.44點，環(huán)比上周- 2.60%；非銀金融（申萬）指數(shù)報1356.72點，環(huán)比上周+ 0.03%，證券Ⅱ (申萬)指數(shù)報489.74點，環(huán)比上周-0.79%，保險Ⅱ (申萬)指數(shù)844.30點，環(huán)比上周+ 2.46%，多元金融(申萬)指數(shù)報957.21點，環(huán)比上周1.58%；中證綜合債（凈價）指數(shù)報101.51，環(huán)比上周+ 0.12%。本周滬深兩市累計成交3251.50億股，成交額34646.88億元，滬深兩市A股日均成交額6929.38億元，環(huán)比上周-5.56%。截至1月18日，兩融余額16288.52億元，較上周-0.53%，占A股流通市值2.55%；截至2023年12月31日，股票型+混合型基金規(guī)模為6.67萬億元，環(huán)比+ 0.44%，12月新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模份額300億份，環(huán)比+ 24.91%。板塊估值方面，本周券商板塊PB估值僅1.21倍，位于三年歷史2%分位。主要上市險企國壽、平安、太保和新華靜態(tài)PEV估值分別為0.55X、0.46X、0.32X和0.30X。個股漲幅方面，券商：華鑫股份環(huán)比上周+ 8.22%，哈投股份環(huán)比上周+ 5.35%，國盛金控環(huán)比上周+ 8.35%。保險：中國平安環(huán)比上周+ 3.08%，中國人壽環(huán)比上周+0.66%，中國太保環(huán)比上周+ 1.00%，新華保險環(huán)比上周+ 0.84%。
證券業(yè)觀點：
1月19日，證監(jiān)會舉行新聞發(fā)布會，就注冊制改革、資本市場法治化建設(shè)等市場關(guān)注的問題進行了回應(yīng)，涉及注冊制走深走實、資本市場從嚴監(jiān)管、退市制度改革等內(nèi)容。主要內(nèi)容包括：一是推動股票發(fā)行注冊制走深走實，二是上市公司實施再融資更加審慎理性，三是退市數(shù)量并不是退得越多越好，四是促進投融資兩端協(xié)調(diào)發(fā)展，五是三方面完善資本市場法制建設(shè)，六是不能將稽查執(zhí)法與市場發(fā)展對立，七是構(gòu)建“長牙帶刺”立體追責體系，八是未發(fā)現(xiàn)關(guān)聯(lián)賬戶聯(lián)合做空行為。證監(jiān)會表態(tài)下一步將“全面深化資本市場改革開放，依法全面加強從嚴監(jiān)管，推動股票發(fā)行注冊制走深走實。將持續(xù)鞏固深化常態(tài)化退市機制，繼續(xù)暢通多元化退出渠道，嚴格執(zhí)行退市規(guī)則，堅持‘應(yīng)退盡退’。從三方面完善資本市場法制建設(shè)，構(gòu)建‘長牙帶刺’立體追責體系等?！蔽覀冋J為，證監(jiān)會此次表態(tài)凸顯“強監(jiān)管”基調(diào)，自2023年資本市場發(fā)展政策頻出，此次發(fā)布會或是對后續(xù)資本市場改革政策落地預(yù)期的有力回應(yīng)。后續(xù)隨資本市場法制建設(shè)不斷完善，投資者信心有望逐步修復(fù)。
我們認為，當前券商板塊具備經(jīng)濟復(fù)蘇的β和關(guān)于券商杠桿率放松基本面α，經(jīng)濟不斷復(fù)蘇、政策松綁、流動性充足等多項條件均已具備，當前估值仍低，未來或有較高勝率。建議關(guān)注中信證券、中國銀河、方正證券。
保險業(yè)觀點：
銀?！皥笮泻弦弧痹購娀?，壓降和規(guī)范渠道費用，助力險企長期健康發(fā)展。根據(jù)財聯(lián)社報道，1月19日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于規(guī)范人身保險公司銀行代理渠道業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》（以下簡稱《通知》）。1）明確附加費用率即可用的總費用水平，總費用包括了向銀行支付的傭金率、銀保專員的薪酬激勵、培訓(xùn)及客戶服務(wù)費、分攤的固定費用等，同時明確傭金率應(yīng)列明上限；2）要求險企列明附加費用率的期限和結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品的精算報告中明確列示各交費期附加費用率和附加費用率結(jié)構(gòu)；3 ）明確和壓實險企總分支機構(gòu)的職責，發(fā)揮內(nèi)控和合規(guī)管理的協(xié)同配合。
我們認為此次監(jiān)管正式發(fā)文落實銀?！皥笮泻弦弧笔菍η捌诖翱谥笇?dǎo)的進一步規(guī)范，主要思想一脈相承，更為著眼“實際落地”，對銀保產(chǎn)品設(shè)計、費用管理
|
|
