>> 招商證券-資產(chǎn)配置月報：大類資產(chǎn)表現(xiàn)跟蹤觀察-240121
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
大?。?/td>
| 584KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
任瞳,王武蕾,梁雨辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
過去一個月內(nèi)，A股權(quán)益資產(chǎn)呈震蕩下行趨勢，同期表現(xiàn)與優(yōu)于港股但弱于美股。股票市場的分析師一致預(yù)測同比增速邊際連續(xù)下行，短期投資勝率的不確定性較強(qiáng)，仍強(qiáng)調(diào)長期賠率優(yōu)勢。債券資產(chǎn)端，純債基金久期中位數(shù)回升至2.56年，機(jī)構(gòu)久期分歧也同步下行，債基YTM中位數(shù)為2.61%，仍在低位震蕩。可轉(zhuǎn)債市價中位數(shù)錄得113.80元，平衡風(fēng)格估值壓縮明顯，目前整體的價格和估值均偏低，配置價值提升。
最近一個月內(nèi)，A股權(quán)益資產(chǎn)整體呈區(qū)間震蕩下行，全A指數(shù)下跌約5.46%，價值風(fēng)格的表現(xiàn)守正，明顯優(yōu)于成長風(fēng)格。從目前各指數(shù)的持有期收益情況看，絕大部分A股指數(shù)過去1至6個月的收益率，均處于歷史長期的四分之一分位數(shù)以下點位，在超調(diào)后可能有一定的向上修復(fù)壓力。
權(quán)益資產(chǎn)維度，截至上月末，中證800指數(shù)的2023年盈利一致預(yù)期值為7.54%，相對11月的7.70%下降約0.16%，2024財年的盈利預(yù)期則從14.12%小幅下降至13.63%，分析師情緒邊際上繼續(xù)走弱，短期看市場的投資勝率仍未顯著回升。但估值層面看，股票資產(chǎn)長期仍處于賠率優(yōu)勢區(qū)間內(nèi)。
純債維度，全市場純債基金的久期（利率敏感性）和到期收益率（YTM）均呈先下降后上升的走勢。計入杠桿后的市場久期中位數(shù)從12月中的2.94年先下降至2.36年，隨后又上升至2.56年。機(jī)構(gòu)久期標(biāo)準(zhǔn)差從1.68年持續(xù)下降至1.56年，市場觀點一致性有所增強(qiáng)。市場YTM中位數(shù)讀數(shù)則是自12月中的2.70%先下降至2.54%，又提升至2.61%，在偏底部區(qū)域震蕩。
風(fēng)險波動層面，衍生品市場的隱含波動率升高。具體來說，滬市50ETF、滬市300ETF、滬市500ETF、中證1000指數(shù)、以及深市創(chuàng)業(yè)板ETF的期權(quán)VIX指數(shù)均顯示市場波動預(yù)期增強(qiáng)，其中又以成長風(fēng)格隱波提升最明顯，約在2到8個點不等，未來對應(yīng)標(biāo)的的波動可能增強(qiáng)。
可轉(zhuǎn)債維度，全市場轉(zhuǎn)債的價格中位數(shù)為113.80元，分別處于2021、2020年以來的1分位和18分位；平價90以下、90到110、以及110以上轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率讀數(shù)分別為55.64%、23.59%和8.07%，近1個月內(nèi)轉(zhuǎn)債估值集體下降，其中平衡風(fēng)格估值明顯壓縮。轉(zhuǎn)債已調(diào)整至價格和估值水平均偏低的狀態(tài)，結(jié)合正股端的短期判斷，轉(zhuǎn)債相對配置價值凸顯。
風(fēng)險提示：本報告基于對歷史數(shù)據(jù)的分析，當(dāng)市場環(huán)境變化時，存在失效風(fēng)險。
|
|
