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本報告導讀：
　　自主品牌內外銷承壓，代工逐步恢復，Q4業(yè)績低于預期。
　　投資要點：
　　投資建議：2023Q4公司自主品牌內外銷承壓，業(yè)績低于預期。下調盈利預測，預計2023-2025年EPS為0.23/0.33/0.40元，同比+59%/+47%/+21%，(前值為0.28/0.39/0.50元，下調幅度-18%/-18%/-19%)，參考行業(yè)給予公司2024年35xPE，下調目標價至11.6元，“增持”評級。
　　業(yè)績簡述：公司2023年營收6.7億元（-17%），歸母凈利潤0.75億元（+59%），歸母凈利率11.1%（+5.2pct）。其中Q4營收1.9億元（-28%），歸母凈利潤0.22億元（+10%）,歸母凈利率11.6%（+4pct）。
　　自主品牌內外銷承壓，業(yè)績低預期。2023年公司自有品牌內銷和外銷收入同比分別-15.5%和-65%，其中Q4內銷和外銷收入同比分別為-26%和-82%。公司自主品牌整體收入進一步承壓。自主品牌海外業(yè)務渠道及運營模式等方面調整對北鼎海外業(yè)務收入產(chǎn)生了結構性影響。2023年OEM/ODM業(yè)務收入同比+9%，其中23Q4收入同比+35.3%。代工業(yè)務收入隨各主要代工客戶庫存水平恢復出現(xiàn)小幅回升。
　　展望2024年，預計隨著公司線下門店結構優(yōu)化、經(jīng)銷門店數(shù)量增加，配合新品推出，公司內銷收入有望收獲增量。此外，預計隨著海外渠道調整，各環(huán)節(jié)運營效率及海外業(yè)務盈利能力有望得到改善。
　　風險提示：原材料價格波動風險、市場競爭加劇使利潤率承壓。