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報(bào)告摘要：
　　 2024年開年以來，轉(zhuǎn)債受正股下跌影響表現(xiàn)一般，一些有相對確定性收益的策略受到關(guān)注，比如盡管市場情緒不佳，但轉(zhuǎn)債新券上市首日依然能取得30%以上的平均收益率，因此搶權(quán)打新策略在當(dāng)前市場環(huán)境下是否有意義值得探討。
　　搶權(quán)打新策略指在投資者在老股東配售股權(quán)登記日收盤前買入一定比例的正股，進(jìn)而獲得購買同等比例轉(zhuǎn)債的權(quán)利，用于搶權(quán)的正股通常會在短時(shí)間賣出，且絕大部分時(shí)候正股均是負(fù)貢獻(xiàn)，搶權(quán)打新策略完全依靠轉(zhuǎn)債上市的收益。
　　偏熊行情反而跟更適合用搶權(quán)打新策略。無論是在偏牛還是偏熊行情，轉(zhuǎn)債新券上市貢獻(xiàn)的收益率都比較穩(wěn)定，不太會被整體市場拖累，相比之下正股的負(fù)貢獻(xiàn)則會明顯受行情變動影響，偏熊行情下負(fù)貢獻(xiàn)更大。但客觀來說，由于持股時(shí)間較短，偏熊行情下正股的負(fù)貢獻(xiàn)不會隨整體行情下跌幅度等比例放大，使得偏熊行情下?lián)寵?quán)打新策略的相對收益明顯。另外，登記日收盤價(jià)買入、配售日收盤價(jià)賣出的操作方式無論牛熊，在收益的平均值、中位數(shù)及勝率三個(gè)指標(biāo)上均表現(xiàn)最好。
　　對于發(fā)行余額較大、對應(yīng)正股市值較大的轉(zhuǎn)債，搶權(quán)打新的性價(jià)比更大。從回測結(jié)果可以看出，發(fā)行金額9億以上的轉(zhuǎn)債搶權(quán)打新平均能取得0.78%的收益率，而3億以下的轉(zhuǎn)債僅有-1.45%的收益率，但有意思的是發(fā)行金額3億以下標(biāo)的由轉(zhuǎn)債貢獻(xiàn)的平均收益率為4.19%，明顯高于9億以上的轉(zhuǎn)債，即規(guī)模越小的轉(zhuǎn)債上市定價(jià)越高，但由于規(guī)模小通常意味著正股市值也小，搶權(quán)帶來的沖擊成本也會導(dǎo)致正股的負(fù)貢獻(xiàn)偏大，最終使得整體搶權(quán)打新的效果不佳。由于轉(zhuǎn)債發(fā)行金額和市值強(qiáng)相關(guān)，不同正股市值轉(zhuǎn)債的收益回測結(jié)果也是類似的，市值越大搶權(quán)打新收益越好。
　　本周轉(zhuǎn)債市場下跌，所有行業(yè)均下行，其中銀行、輕工制造、交通運(yùn)輸?shù)鄬^弱，跌幅分別為-0.07%、-0.31%、-0.83%，紡織服飾、社會服務(wù)、國防軍工跌幅靠前，跌幅分別為-8.64%、-4.70%、-4.67%。本周轉(zhuǎn)債絕對價(jià)格中位數(shù)為113.84。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史數(shù)據(jù)失效風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)債新券上市定價(jià)下行