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核心觀點(diǎn)
　　消費(fèi)建材：2023全年地產(chǎn)需求仍偏弱，新開工略有好轉(zhuǎn)，“三大工程”穩(wěn)步推進(jìn)。2023年下半年以來多個(gè)會(huì)議屢次提及“三大工程”，同時(shí)近期PSL的落地也或?qū)⒊蔀榧铀偻七M(jìn)“三大工程”的信號(hào)。從執(zhí)行“三大工程”進(jìn)度來看，各地已經(jīng)陸續(xù)開展相關(guān)排摸和規(guī)劃：
　　1）保障房：2023年8月《關(guān)于規(guī)劃建設(shè)保障性住房的指導(dǎo)意見》落地了配售型保障房，重點(diǎn)解決工薪收入群體住房困難問題，保障住房的新發(fā)展體系得以確立。目前南寧、福州、深圳、廣州等城市提出了配售型保障房規(guī)劃，其中深圳、廣州規(guī)劃1萬余套、福州規(guī)劃總套數(shù)1.24萬套、南寧計(jì)劃建設(shè)4000套住房、大連規(guī)劃2000余套，同時(shí)國開行已向福州雙龍新居保障房項(xiàng)目授信2.02億元，并完成首筆1000萬元的貸款發(fā)放。
　　2）城中村改造：2023年下半年以來城中村改造也不斷被各大會(huì)提及，凸顯其重要程度，隨后地方紛紛響應(yīng)，摸排并制定相應(yīng)計(jì)劃。目前廈門、合肥、廣州、南寧等城市公布首輪城中村改造計(jì)劃，普遍計(jì)劃3-5年完成改造，其中廈門表示2024年為提升推廣年，推動(dòng)40個(gè)城中村建設(shè)；合肥表示3年內(nèi)完成104個(gè)城中村改造；廣州規(guī)劃2025年累計(jì)推進(jìn)城中村改造70平方公里；南寧計(jì)劃未來5年改造22個(gè)項(xiàng)目；青島2024年將啟動(dòng)20個(gè)項(xiàng)目。
　　從數(shù)據(jù)來看，需求端，2023全年商品房銷售面積11.2億方，同降8.5%，降幅較1-11月擴(kuò)大0.5pct，12月單月商品房銷售面積1.1億方，同降12.7%，較上月降幅擴(kuò)大2.5pct。供給端，2023年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額11.1萬億元，同降9.6%，降幅較1-11月擴(kuò)大0.2pct；全年新開工面積9.5億方，同降20.4%，降幅較1-11月收窄0.8pct，降幅連續(xù)5個(gè)月收窄，12月單月新開工面積0.8億方，同降10.3%，較上月下降15.3pct；全年竣工面積10.0億方，同增17.0%，較1-11月收窄0.9pct?？傮w而言，需求在政策顯效、企業(yè)加大營銷力度等因素下仍然偏弱，新開工有所回暖，展望2024年房地產(chǎn)市場修復(fù)節(jié)奏仍依賴于購房者置業(yè)預(yù)期能否改善，三大工程或有望對此進(jìn)行一定程度的拉動(dòng)。
　　在地產(chǎn)鏈需求未來逐漸回歸正常水平的背景下，尋找能夠提升企業(yè)長期投資價(jià)值的邏輯尤為重要，當(dāng)前建材行業(yè)各龍頭均已經(jīng)過多年驗(yàn)證，發(fā)展出一套適合自身的商業(yè)模式，在短期景氣度下行、長期需求企穩(wěn)復(fù)蘇的背景下，各企業(yè)有望持續(xù)跑出alpha邏輯。我們建議關(guān)注：1）地產(chǎn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)降低后業(yè)績彈性較大的大B主導(dǎo)企業(yè)：防水龍頭東方雨虹，安全門龍頭王力安防，五金龍頭堅(jiān)朗五金，瓷磚龍頭蒙娜麗莎；2）家裝需求穩(wěn)定提升的C端主導(dǎo)企業(yè)：管材零售龍頭偉星新材，板材龍頭兔寶寶，小B和C端崛起的國內(nèi)建筑涂料龍頭三棵樹，木門龍頭江山歐派。
　　周期：水泥假期前夕，需弱庫高價(jià)格承壓；玻璃臨近春節(jié)，價(jià)格大穩(wěn)小動(dòng)。水泥方面，一月中旬，國內(nèi)水泥市場需求繼續(xù)走弱，全國主要地區(qū)水泥企業(yè)出貨率為42%，較上周下降4個(gè)百分點(diǎn)，受春節(jié)臨近、資金短缺，以及局部地區(qū)陰雨天氣影響，下游工程項(xiàng)目和攪拌站陸續(xù)減量，預(yù)計(jì)下周水泥需求將明顯萎縮。價(jià)格方面，春節(jié)臨近，部分地區(qū)庫存高位運(yùn)行，水泥企業(yè)為在春節(jié)前清庫，價(jià)格繼續(xù)小幅回落。
　　復(fù)盤供給側(cè)出清，行業(yè)協(xié)同的重新建立，或帶來企業(yè)利潤回歸。復(fù)盤供給側(cè)改革看，2015年11月中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組正式提出供給側(cè)改革，水泥作為其中重要的一環(huán)，隨后《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》，嚴(yán)禁新增產(chǎn)能，只允許產(chǎn)能置換，同時(shí)通過錯(cuò)峰生產(chǎn)等措施進(jìn)一步在供給端減少產(chǎn)出。供給側(cè)改革后，行業(yè)協(xié)同逐步建立，水泥行業(yè)供需關(guān)系改善，行業(yè)庫存指標(biāo)庫容比自2015年高點(diǎn)超75%的水平開始，呈下滑趨勢至2021年低點(diǎn)低于50%，水泥價(jià)格和水泥單位利潤也大幅改善，價(jià)格從低點(diǎn)的289.33元/噸上漲至2018-2021年的450元/噸的價(jià)格中樞，水泥利潤指標(biāo)（水泥煤價(jià)差）也從低點(diǎn)的236.03元/噸上漲至2018-2021年的360元/噸的價(jià)格中樞。未來看，隨著地產(chǎn)銷售逐步企穩(wěn)，同時(shí)供給端的調(diào)控能力在此輪水泥下行中得到進(jìn)一步提升，供需的匹配帶來行業(yè)協(xié)同的修復(fù)，企業(yè)利潤有望逐步回歸。建議關(guān)注具有區(qū)位優(yōu)勢的龍頭海螺水泥、華新水泥及上峰水泥。
　　玻璃方面，本周浮法玻璃市場價(jià)格大穩(wěn)小動(dòng)，需求逐步轉(zhuǎn)弱，交投氛圍一般。供應(yīng)端，市場逐步進(jìn)入淡季，在高利潤支撐下，浮法線冷修計(jì)劃偏少，點(diǎn)火計(jì)劃偏多，預(yù)計(jì)一季度產(chǎn)能仍將保持在相對高位，但浮法廠庫存偏低對年底價(jià)格形成支撐。需求端，下游加工廠后期將逐步停工放假，剛需預(yù)期進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱；年底加工廠資金情況好于去年，疊加浮法廠庫存壓力不大，預(yù)計(jì)浮法廠或視自身情況對部分大戶讓利移庫，預(yù)期幅度或相對偏小。建議關(guān)注成本優(yōu)勢突出的旗濱集團(tuán)。
　　新材料：玻纖臨近年關(guān)，下游需求表現(xiàn)平平；碳纖維供給充足需求平平，實(shí)際成交企業(yè)存在讓利。玻纖方面，粗紗市場，本周無堿池窯粗紗市場價(jià)格整體穩(wěn)中小幅下行，多數(shù)企業(yè)受大廠成交靈活影響，周初報(bào)價(jià)多較前期小幅下降，但價(jià)格走低后下游提貨積極性仍較一般，加之臨近年關(guān)，多數(shù)深加工廠開工下降，局部中小廠陸續(xù)放假，加之當(dāng)前在手訂單有限，年底回