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亞瑪芬：全球領先的運動和戶外品牌集團。亞瑪芬成立于1950年，最早是一家煙草公司，后通過收購的方式進入球類運動、冬季運動裝備等體育用品行業(yè)，2004年公司剝離了煙草業(yè)務，更名為Amer Sports。2005年之后公司繼續(xù)通過收購來完善品牌矩陣，進一步聚焦運動行業(yè)，目前亞瑪芬體育主要有專業(yè)服飾、戶外性能和球類運動三大業(yè)務，涵蓋11個品牌，高端戶外裝備品牌Arc'teryx(始祖鳥)、法國山地戶外越野品牌Salomon(薩洛蒙)、美國網球裝備品牌Wilson(威爾遜)是核心品牌。
　　 2019年至今公司處于高速成長期。2019年是公司發(fā)展的分水嶺，安踏體育、方源資本、Anamered Investments及騰訊組成的財團成功收購了亞瑪芬體育并開啟了一系列變革，包括優(yōu)化組織架構、精簡品牌矩陣等。收購后安踏持股比例為52.7%，是公司最大股東。至此公司進入高速成長期，公司營收由2020年的24.46億美元增長至2022年的35.49億美元，CAGR為20.4%，2023年前三季度營收為30.53億美元，同比增長29.9%。
　　全球運動鞋服及裝備市場規(guī)模2027年有望超6000億美元。根據公司招股書，2022年全球運動服/運動鞋/運動裝備（包括高爾夫、戶外、球拍、團隊運動、冬季運動）市場規(guī)模分別為2196/1521/750億美元，2022-2027年CAGR有望達到6.4%/6.8%/6.3%。合計來看，全球運動鞋服及裝備2022年市場規(guī)模4467億美元，至2027年有望達到6126億美元。
　　專業(yè)化品牌矩陣+全球銷售網絡布局構成公司核心競爭優(yōu)勢。公司擁有Arc’teryx、Peak Performance、Salomon、Atomic等11個品牌，2023年前三季度始祖鳥/薩洛蒙/威爾遜收入占比為30.8%/31.1%/28.4%，三大品牌收入占比合計超九成。公司擁有全球化的渠道布局，2023年前三季度，EMEA/美洲地區(qū)/大中華區(qū)/亞太地區(qū)營收占比為32.7%/40.2%/19.4%/7.7%，近年來大中華區(qū)占比提升明顯，始祖鳥/薩洛蒙目前在大中華區(qū)已擁有63/30家直營門店。
　　風險提示：宏觀經濟增長不及預期風險；行業(yè)競爭加劇風險；門店擴張不及預期風險。