>> 光大證券-甘源食品(002991)2023年度業(yè)績預(yù)告點評：多渠道布局穩(wěn)步推進，盈利水平持續(xù)提升-240122
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
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| 696KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：甘源食品發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告，公司2023年實現(xiàn)歸母凈利潤2.95-3.35億元，同比增長86.35%-111.62%；扣非歸母凈利潤2.58-2.98億元，同比增長73.91%-100.90%。其中單四季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.81-1.21億元，同比增長17.57%-75.72%；扣非歸母凈利潤0.70-1.10億元，同比變動-2.24%至53.51%。利潤表現(xiàn)略超市場預(yù)期。
多渠道布局持續(xù)推進，新品上線豐富產(chǎn)品矩陣。2023年公司推進全渠道布局，推出多款新品及新品規(guī)。但考慮前期產(chǎn)品推出進程的影響，收入端預(yù)計股權(quán)激勵目標達成存在一定壓力。產(chǎn)品方面，老三樣維持穩(wěn)健增長，綜合豆果及果仁表現(xiàn)亮眼?？谖缎蛨怨薪婺┫墓杖氡３州^快增速，并推出多款新品。水果凍干堅果處于培育階段，終端動銷表現(xiàn)良好。安陽工廠薯片產(chǎn)品已上線三條產(chǎn)線；米餅及蝦餅產(chǎn)品經(jīng)打磨調(diào)整后均已重新推向市場。渠道方面，核心商超渠道營收在流量下滑背景下仍實現(xiàn)正增長，其中散稱裝逐步增加專柜陳列品類，從豆類為主轉(zhuǎn)向多品類布局；定量裝豐富產(chǎn)品品規(guī)，在75g基礎(chǔ)上布局208等大包裝規(guī)格，同時增加SKU數(shù)量。量販渠道和高端會員店渠道保持較快收入增速；電商渠道實現(xiàn)穩(wěn)健增長。成本方面，公司整體原材料采購成本有所降低，其中主要原輔料棕櫚油及夏威夷果仁價格均有所回落。安陽工廠通過產(chǎn)量提升及生產(chǎn)運營效率提升實現(xiàn)盈利能力的持續(xù)優(yōu)化，23Q3起已實現(xiàn)盈虧平衡，預(yù)計對利潤端有所貢獻。
采購成本有所回落，年貨節(jié)期間動銷良好。展望2024年，公司將繼續(xù)加強定量裝布局，預(yù)計商超渠道保持穩(wěn)健增勢。線上渠道隨著產(chǎn)品線的豐富有望增強動銷表現(xiàn)。量販零食渠道在下游渠道商持續(xù)開店基礎(chǔ)上有望獲得一定收入增長。2024年公司將繼續(xù)研發(fā)新品，并對于口味型堅果中價格帶相對適中的核桃、腰果等產(chǎn)品推進切入量販渠道和商超渠道；對于夏威夷果和水果凍干堅果兩類價格帶偏高產(chǎn)品選擇有針對性渠道進行推廣；米餅、蝦餅等新品作為補充性產(chǎn)品有望貢獻額外增量。甘源食品主要產(chǎn)品為堅果炒貨類，與年節(jié)禮增場景適配度較高。年貨節(jié)期間公司進一步加大禮品類銷售力度，線上渠道在禮包產(chǎn)品基礎(chǔ)上增加禮盒類產(chǎn)品，豐富禮品價格帶，實現(xiàn)較好動銷表現(xiàn)。整體來看，公司年貨節(jié)期間訂貨節(jié)奏較快，備貨端已處于緊張狀態(tài)，預(yù)計24年初收入有望實現(xiàn)較快增長。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到公司持續(xù)推進新品布局，新渠道拓展積極順利。我們上調(diào)2023-2025年歸母凈利潤至3.14/4.06/5.17億元（較前次上調(diào)4.46%/8.86%/11.22%）。對應(yīng)2023-2025年EPS為3.37/4.36/5.54元，當前股價對應(yīng)P/E分別為23/18/14倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料成本波動；渠道拓展不及預(yù)期；食品安全風險。
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