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事件：公司發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告，23年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.95~3.35億元，同比增長(zhǎng)86.35%~111.62%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.58~2.98億元，同比增長(zhǎng)73.91%~100.90%。
　　Q4預(yù)計(jì)延續(xù)高增，產(chǎn)品+渠道勢(shì)能強(qiáng)勁。我們預(yù)計(jì)Q4收入端仍實(shí)現(xiàn)較高增速：1）渠道端，堅(jiān)持全渠道發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)一步加深與零食量販店、商超會(huì)員店等系統(tǒng)合作，持續(xù)深耕傳統(tǒng)商超系統(tǒng)，大力發(fā)展線上電商短視頻和直播、達(dá)播等新業(yè)態(tài)以及線上經(jīng)銷(xiāo)商合作，不斷開(kāi)辟新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，銷(xiāo)售規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大；2）產(chǎn)品端，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加速新品研發(fā)，逐步形成多品類(lèi)發(fā)展戰(zhàn)略。針對(duì)渠道合理設(shè)計(jì)適配產(chǎn)品、精進(jìn)升級(jí)產(chǎn)品力，在保持核心品類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，逐步提高新產(chǎn)品銷(xiāo)售量，Q4持續(xù)推進(jìn)調(diào)味堅(jiān)果等鋪市工作。
　　利潤(rùn)表現(xiàn)亮眼，經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提升。利潤(rùn)方面，經(jīng)測(cè)算23Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.8~1.2億元，同比+17.6%~75.7%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.7~1.1億元，同比-2.2%~+53.5%。在成本改善、效率提升下，我們預(yù)計(jì)Q4盈利能力持續(xù)優(yōu)化，具體來(lái)看：1）成本方面，主要原材料棕櫚油、夏威夷果仁價(jià)格有所回落，其他部分原材料價(jià)格小幅波動(dòng)，整體原材料采購(gòu)成本有所回落；2）銷(xiāo)量提升規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，安陽(yáng)工廠產(chǎn)能利用率持續(xù)爬坡；3）預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益金額對(duì)凈利潤(rùn)的影響同比增加約2,700萬(wàn)元，主要系政府補(bǔ)助及閑置資金理財(cái)收益等。
　　年貨旺季來(lái)臨，24年開(kāi)門(mén)紅可期。作為口味型堅(jiān)果領(lǐng)軍品牌，公司在產(chǎn)品上不斷研發(fā)推新，適配不同渠道定制產(chǎn)品；2022H2以來(lái)持續(xù)推動(dòng)渠道改革，籌建八大事業(yè)部，按照細(xì)分渠道進(jìn)行組織架構(gòu)拆分，渠道上多點(diǎn)開(kāi)花，線下終端滲透能力強(qiáng)，市場(chǎng)反應(yīng)速度快，線上全平臺(tái)覆蓋并持續(xù)拓展新模式，全渠道布局下產(chǎn)品鋪設(shè)進(jìn)程順暢。我們認(rèn)為短期公司在積極擁抱量販零食店和電商渠道、把握增量渠道紅利下仍可實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，成本回落、產(chǎn)能利用率提升下利潤(rùn)彈性有望持續(xù)釋放，24年春節(jié)位于2月中旬，預(yù)計(jì)生產(chǎn)發(fā)貨集中在1月，積極備貨下開(kāi)門(mén)紅可期；中長(zhǎng)期看，公司產(chǎn)品創(chuàng)新及研發(fā)優(yōu)勢(shì)突出，全渠道布局下產(chǎn)品鋪設(shè)進(jìn)程順暢，發(fā)展動(dòng)能充足。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年?duì)I業(yè)收入分別為20.1/26.7/33.1億元，同比增長(zhǎng)38.5%/32.9%/23.8%；歸母凈利潤(rùn)分別為3.0/4.0/5.1億元，同比增長(zhǎng)87.2%/35.8%/26.3%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為25/18/14X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道拓展不及預(yù)期，新品放量不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。