>> 五礦期貨-熱卷周報：難以擺脫價格中樞-240120
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
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| 格式： |
pdf 共73頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李昂 |
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◆成本端：廣州天津的板材現貨價差處于歷史高位，北材南下的窗口被打開。5-10跨月價差處于歷史同期偏低水平，但暫無邏輯驅動支持正套交易。熱軋板卷噸毛利有所修復，目前鋼聯數據約在虧損313/元每噸附近。成本對于鋼材價格變化的驅動依然顯著。
◆供應端：本周熱軋板卷產量294萬噸，較上周環(huán)比變化-9.9萬噸，較上年單周同比約-1.1%，累計同比約+1.0%。
本周日均鐵水產量222萬噸，環(huán)比上升1.1萬噸，市場預期未來2-3周間鐵水產量將持續(xù)回升。目前來看鐵礦石需求依然比較旺盛，雖然周中鐵礦盤面價格出現下跌，但短期而言我們認為難以出現很深的回撤。目前鋼鐵生產企業(yè)節(jié)前停工以及節(jié)后復產的路徑節(jié)奏相對模糊，因此難以做出有效判斷。但整體上，在低利潤環(huán)境下鋼廠以銷定產的生產策略并未改變。
◆需求端：本周熱軋板卷消費294萬噸，較上周環(huán)比變化-7.9萬噸，較上年單周同比約+3.5%，累計同比約+5.2%。
熱軋表觀消費環(huán)比下滑，符合季節(jié)性預期。目前正處于歷史同期偏低水平，且預期未來3-4周間會隨季節(jié)性出現一定下降。就市場情緒而言，當前整體反饋偏悲觀。但我們認為整體宏觀環(huán)境依然寬松，且政府對于經濟增速的支撐態(tài)度比較堅決。因此宏觀需求是存在支撐的，但暫時而言需求的復蘇還未得到印證，并不明朗。對于2024年1月板材需求，在下游環(huán)境沒有顯著擾動的情況下，目前認為不會出現和季節(jié)性相悖的波動。
◆庫存：庫存基本復合季節(jié)性，不存在主要矛盾。
◆小結：爐料成本對于鋼材價格的影響在本周出現松動。在鋼廠利潤較低的情況下我們認為鋼材價格依然由成本形成支撐，但爐料與鋼材價格波動相關性的下降，說明鋼材自身基本面存在與爐料脫鉤預兆。不過暫時來看，鋼材估值在產業(yè)鏈中依然偏高，供給和需求難以接替成本為鋼材價格形成新的支撐。因此在爐料、鋼材兩方面均不存在顯著驅動力的情況下，鋼材價格獲得了在區(qū)間內一定的自主性，卻難以擺脫價格中樞所形成的吸引力。綜合考慮，我們認為黑色系盤面價格維持高位震蕩反復拉扯的概率更高，因此可以在價格中樞下沿逢低擇機建立空單。
風險：成本坍塌、悲觀預期發(fā)酵等。
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