>> 東北證券-思源電氣(002028)業(yè)績快報點評：現(xiàn)金流翻倍增長，業(yè)績穩(wěn)健提升-240122
| 上傳日期： |
2024/1/23 |
大小： |
646KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
岳挺 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：2024年1月18日，公司發(fā)布2023年度業(yè)績快報，2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入124.51億元，同比增長18.16%；歸母凈利潤15.45億元，同比增長26.60%；扣非歸母凈13.64億元，同比增長16.76%；基本EPS2.00元/股，同比增長25.79%；經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量22.01億元，同比增長108.61%。
點評：Q4利潤占比下降，現(xiàn)金流翻倍增長。公司23Q4營收38.7億元，占全年營收比重31%，介于22Q4（33%）與21Q4（29%）之間，主要原因包括22Q4業(yè)績沖刺、23年海外部分客戶受美國加息影響無法按照合同約定支付貨款、紅海航道危機導(dǎo)致收入確認(rèn)延遲等。利潤方面，公司23Q4歸母凈利潤3.97億元，占比25.7%，低于22Q4（35.6%）及21Q4（25.8%），主要原因包括公司加大研發(fā)投入、為開拓新市場及新客戶銷售費用增加、在建工程轉(zhuǎn)固導(dǎo)致折舊攤銷增加、2023年股權(quán)激勵的期權(quán)費用增加及年終獎計提、烯晶碳能商譽減值等。2023年，公司CFO達(dá)到歷史最高的22.01億元，并超過全年凈利潤，部分歸因于公司力抓按合同約定時點的貨款管理。
海外訂單增速較快，有望受益海外需求增長。公司海外業(yè)務(wù)廣泛分布于全球五大洲，訂單占比約20%，各大區(qū)訂單占比較平衡，單機模式略高于EPC模式。2023年公司海外市場訂單增長較快，完成年度目標(biāo)，主要原因為公司長期堅持海外戰(zhàn)略具有品牌效應(yīng)并受益于全球新能源建設(shè)以及電力變壓器等主產(chǎn)品成功出海。公司海外業(yè)務(wù)增長主要來自GIS產(chǎn)線、AIS產(chǎn)線和變壓器產(chǎn)線，其中變壓器產(chǎn)線海外訂單占比超過50%，海外增速高于國內(nèi)，總訂單增速高于集團(tuán)平均水平。受益于海外變壓器需求旺盛，公司正考慮變壓器擴產(chǎn)計劃。
布局儲能汽車電子，打造第二增長曲線。除傳統(tǒng)業(yè)務(wù)外，公司積極布局新興業(yè)務(wù)。其中，儲能業(yè)務(wù)國內(nèi)主要集中于發(fā)電側(cè)的強制配儲和共享儲能兩個細(xì)分市場，海外也有項目在跟進(jìn)，除電芯外購?fù)馄渌勺灾?；汽車電子業(yè)務(wù)包括稊米、烯晶碳能和電池三個業(yè)務(wù)單元，后兩者為汽車電子業(yè)務(wù)提供零部件的解決方案，公司目前正在積極推進(jìn)供應(yīng)鏈方面能力的建設(shè)，預(yù)計在今年下半年投產(chǎn)。
盈利預(yù)測：預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入124.51/150.21/180.65億元，歸母凈利潤15.45/19.25/23.35億元，EPS 2.00/2.49/3.02元，對應(yīng)PE分別為25.23/20.24/16.69倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：海外市場開拓不及預(yù)期，國內(nèi)業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。
|
|
