>> 國泰君安-A股策略專題：開辟新戰(zhàn)場，尋機北交所-240123
| 上傳日期： |
2024/1/23 |
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| 1575KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
方奕,馬浩然 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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北交所概覽：平均市值普遍偏小，結構以新興產業(yè)和專精特新為主。（1）北交所上市公司平均市值偏小，估值水平不高。截至2024/01/18共有242家上市公司，總市值達到4007億元，平均市值僅16.6億元。北交所改革之前流動性不足導致估值下滑明顯，整體PE最低降至17倍，截至2024/01/18回升至28倍。（2）北交所專精特新含量高，聚焦戰(zhàn)略新興產業(yè)。近半數(shù)公司為專精特新企業(yè)，行業(yè)集中在機械/電力設備/化工等戰(zhàn)略新興領域。業(yè)績方面，2023年北交所業(yè)績相對承壓，前三季度合計歸母凈利潤增速-20%，與大盤股具有差距；但盈利能力ROE普遍好于A股主板，也體現(xiàn)了北交所在細分領域的優(yōu)勢。
北交所改革預期強烈，相較滬深市場更易形成新的預期和凝聚資金。（1）北交所作為中國特色資本市場體系的重要補充和專精特新企業(yè)上市和交易的關鍵渠道，制度改革正在進入加速期。2023/08/31證監(jiān)會發(fā)布《高質量建設北京證券交易所的意見》（深改19條），從融資端/交易端/投資端給出后續(xù)改革的全面指引。（2）深改19條當中，加快高質量上市公司供給（優(yōu)化上市制度）、穩(wěn)步推進市場改革創(chuàng)新（吸引增量資金/完善交易設計）兩個方面最關鍵。其后北交所快速推出首批改革舉措，包括完善投資者適當性管理放寬開戶規(guī)定，取消提前確定發(fā)行底價，全部股票納入兩融標的等。預計下一階段，直接IPO政策也有望在未來落地，拓寬上市渠道。（3）滬深IPO放緩，北交所新股穩(wěn)定供應且聚焦政策引領的戰(zhàn)略新興產業(yè)。目前，北交所實行“現(xiàn)金打新”無需持有股票，打新操作更為靈活。得益于二級市場流動性改善以及偏低的發(fā)行市盈率，北交所打新火熱，賺錢效應明顯。
開辟新戰(zhàn)場：改革預期+籌碼分散+市值不高+新股供應的優(yōu)勢，有望令北交所的交易更為活躍。（1）滬深小盤股估值和交易優(yōu)勢下降，滬深小盤交易從一致走向分歧，相比之下北交所凝聚共識與資金的能力在邊際上更強。（2）市場整體預期缺乏上修動力，北交所改革成為新突破口與制度紅利，北交所接力形成高風險偏好者的新戰(zhàn)場；（3）北交所平均市值較小，有68%股票市值在15億以下且多為科技板塊，交易優(yōu)勢的發(fā)揮更顯著。（4）新股穩(wěn)定供應與IPO政策調整預期，有助于形成賺錢效應；（5）場外觀望者眾，改革預期和賺錢效應下，增量資金有望形成，截至2023年底北交所開戶696萬戶，對標科創(chuàng)板934萬戶有34%的增長空間。
到北交所尋機會：小盤題材+新股/次新股。前一階段小市值策略勝出，部分股票上漲幅度較大，下一階段預計行情分化，但機會仍會較多。關注科技題材的主題投資機會在北交所的映射（由于平均市值更小，以及更易凝聚共識，主板題材漲幅或不如北交所），以及重視北交所新股和次新的投資機會。從策略角度篩選相關個股，詳見正文。
風險提示：歷史經驗有效性下降；政策不及預期；地緣政治不確定性。
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