>> 安信國(guó)際-兗煤澳大利亞(3668.HK)四季度運(yùn)營(yíng)符合預(yù)期，全年銷(xiāo)量同比增加13%-240122
| 上傳日期： |
2024/1/23 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
安信國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
顏晨 |
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事件：公司發(fā)布四季度運(yùn)營(yíng)報(bào)告，四季度平均煤炭?jī)r(jià)格為196澳元/噸，其中動(dòng)力煤平均銷(xiāo)售價(jià)格180澳元/噸，冶金煤平均銷(xiāo)售價(jià)格292澳元/噸。權(quán)益煤銷(xiāo)量10.1百萬(wàn)噸，其中動(dòng)力煤8.7百萬(wàn)噸，冶金煤1.4百萬(wàn)噸。全年煤炭銷(xiāo)售價(jià)格為232澳元/噸，同比下降39%；全年煤炭權(quán)益銷(xiāo)量為33.1百萬(wàn)噸，同比增加13%。
報(bào)告摘要
四季度煤炭銷(xiāo)量錄得同環(huán)比大幅提升，經(jīng)營(yíng)符合預(yù)期。公司2023年煤炭產(chǎn)量逐季恢復(fù)增長(zhǎng)，Q4煤炭權(quán)益產(chǎn)量9.7百萬(wàn)噸，環(huán)比增加4%，同比增加47%；權(quán)益銷(xiāo)量10.1百萬(wàn)噸，環(huán)比增加17%，同比增加46%。公司Q4權(quán)益銷(xiāo)量較權(quán)益產(chǎn)量多40萬(wàn)噸，消減了前期累計(jì)的庫(kù)存。全年煤炭銷(xiāo)量33.1百萬(wàn)噸，同比增加13%，落在年初指引31-36百萬(wàn)噸中間，完成全年指引。公司Q4向新南威爾士州內(nèi)發(fā)電廠提供22萬(wàn)噸煤炭。新南威爾士州煤炭?jī)?chǔ)備政策自2023年4月1日起直至2024年6月30日，為期15個(gè)月。
四季度價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行，全年銷(xiāo)售價(jià)格符合我們預(yù)期。公司在四季度實(shí)現(xiàn)煤炭平均售價(jià)196澳元/噸，環(huán)比下降1%，較為穩(wěn)定。而在四季度API5指數(shù)平均價(jià)格為96美元/噸，較2023年第三季度88美元/噸有所上升；GCNewc指數(shù)為136美元/噸，較三季度149美元/噸有所下降。公司全年煤炭銷(xiāo)售價(jià)格為232澳元/噸，符合我們預(yù)期。預(yù)計(jì)明年一季度實(shí)現(xiàn)煤價(jià)仍然較為穩(wěn)定。
預(yù)計(jì)現(xiàn)金運(yùn)營(yíng)成本處于指引中間位。公司全年經(jīng)營(yíng)成本指引在92-102澳元/噸，預(yù)計(jì)全年成本在指引中間位。2023年上半年現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)成本為每噸109澳元，同比增加27澳元/噸，與去年下半年107澳元/噸相比相當(dāng)。公司在去年年初實(shí)施的有限恢復(fù)舉措，為下半年造勢(shì)并取得出色成績(jī)，下半年產(chǎn)量的恢復(fù)繼續(xù)降低公司的現(xiàn)金運(yùn)營(yíng)成本。預(yù)計(jì)在2024年，公司將繼續(xù)致力于維持2023年四季度的產(chǎn)量水平。
股息政策吸引。公司此前公布股息政策為正常情況下各財(cái)政年度派付不少于稅后凈利潤(rùn)的50%（不包括非經(jīng)常性項(xiàng)目）或自由現(xiàn)金流量的50%（不包括非經(jīng)常性項(xiàng)目）。我們認(rèn)為此股息政策較為吸引，預(yù)計(jì)公司2023年的股息率可達(dá)到13.3%。
維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)33.37港元。我們認(rèn)為公司全年的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)符合預(yù)期和指引，煤炭?jī)r(jià)格在去年下半年相對(duì)穩(wěn)定，公司2024年有望產(chǎn)量進(jìn)一步提升為公司貢獻(xiàn)增量。對(duì)于公司2023/2024年的EPS預(yù)測(cè)，分別為1.44/1.15澳元。結(jié)合行業(yè)估值和公司的前景，我們給予2023年P(guān)/E倍數(shù)4.5x，對(duì)應(yīng)股價(jià)33.37港元。（匯率假設(shè)：1澳元=5.15港幣）
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響需求；煤炭?jī)r(jià)格快速回落；產(chǎn)量受天氣或疫情等影響；生產(chǎn)成本進(jìn)一步上升；煤礦事故；資產(chǎn)可能減值風(fēng)險(xiǎn)；ESG政策對(duì)行業(yè)產(chǎn)生影響。
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