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公募整體持倉變化：增配電子、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)，減配食飲、電新
　　23Q4公募基金風(fēng)格偏成長，增配電子、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)，減配食飲、電新。從持倉市值占比的環(huán)比變動(dòng)看，23Q4公募加倉前五行業(yè)：電子（持倉市值占比提升2.5pct）、醫(yī)藥（1.5pct）、農(nóng)林牧漁（0.8pct）、機(jī)械（0.4pct）、公用事業(yè)（0.4pct）；減倉前五行業(yè)：食飲（-1.2pct）、電新（-0.9pct）、銀行（-0.5pct）、通信（-0.5pct）、非銀（-0.5pct）。
　　四類畫像：四類共同重倉電子、醫(yī)藥，細(xì)分共識(shí)買入半導(dǎo)體&消費(fèi)電子、醫(yī)療器械&生物制品
　　短跑健將：總份額環(huán)比增長12%，啞鈴型選手，超配電子、煤炭，低配食飲、電新，加醫(yī)療器械、光學(xué)光電子、消費(fèi)電子，減煉化貿(mào)易、油氣開采
　　過去一年業(yè)績TOP100的基金在Q4仍獲得凈申購，整體總份額由909億份增長12%至1018億份，業(yè)績與規(guī)模雙擊。短跑健將是大幅重倉電子、醫(yī)藥的選手，兩大行業(yè)配比合計(jì)近40%。23Q4顯著加倉電子、醫(yī)藥，細(xì)分結(jié)構(gòu)上以醫(yī)療器械、光學(xué)光電子、消費(fèi)電子為主，凈買入均超5億。對于煉化及貿(mào)易、油氣開采凈賣出均為5億以上水平。整體配置來看，短跑健將相對于主動(dòng)偏股公募整體超配電子達(dá)10pct，煤炭、公用達(dá)4pct，顯著低配食飲-13pct、電力設(shè)備-8pct。
　　長期贏家：不再是單純重倉新能源選手，Q4加醫(yī)療器械、生物制品、小金屬、航運(yùn)港口、白電，減中藥、乘用車
　　過去五年業(yè)績最優(yōu)的基金經(jīng)理不再是單純重倉新能源賽道的選手，當(dāng)前長期贏家較均衡的重倉醫(yī)藥、有色、電新、汽車、電子，5大行業(yè)配比近60%。Q4加交運(yùn)、家電、電子，減汽車、電新，但從細(xì)分來看也體現(xiàn)出醫(yī)藥內(nèi)部的分化，增持醫(yī)療器械、生物制品、小金屬、航運(yùn)港口、白電，減中藥、乘用車。整體來看長期贏家目前顯著超配有色，顯著低配食飲。
　　頭部玩家：醫(yī)藥、食飲、電子、電新四大行業(yè)配比近60%，Q4加半導(dǎo)體、醫(yī)療器械，減醫(yī)療服務(wù)、白酒、中藥、乘用車
　　規(guī)模頭部基金為重倉醫(yī)藥、食飲、電子、電新的玩家，四大行業(yè)配比達(dá)58%，其中食飲相對主動(dòng)偏股公募整體超配達(dá)3.4%、醫(yī)藥超配2.6%，計(jì)算機(jī)相對整體低配達(dá)-2.6%，其余行業(yè)較為接近。Q4顯著凈買入半導(dǎo)體細(xì)分多個(gè)個(gè)股，如中芯國際、通富微電、瀾起科技，大幅減持醫(yī)療服務(wù)、白酒、中藥、乘用車多個(gè)細(xì)分。
　　調(diào)倉選手：超配TMT，低配食飲，TMT內(nèi)部調(diào)倉，細(xì)分買入半導(dǎo)體、光伏、游戲，賣出通信設(shè)備、出版、軟件
　　調(diào)倉選手Q4平均調(diào)倉系數(shù)在49%，即接近一半倉位完成變化。調(diào)倉行為主要發(fā)生在TMT板塊內(nèi)部：買入電子，賣出計(jì)算機(jī)、通信。調(diào)倉選手對TMT行業(yè)仍為超配，同時(shí)低配食飲，其余行業(yè)接近基金整體。Q4凈買入半導(dǎo)體&消費(fèi)電子、光伏、游戲等方向，凈流出通信設(shè)備、出版、軟件等方向。
　　個(gè)股審美：短跑健將持倉公司市值水平居中、估值最低，盈利成長能力四類居后，周期屬性更重；長期贏家重倉估值水平最高，當(dāng)前盈利&成長能力水平居中；頭部玩家偏好大市值、盈利&成長能力并重；調(diào)倉選手追求較高增長，但盈利能力要求較低，對應(yīng)估值偏高、小市值特征。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來；本報(bào)告僅對基金季報(bào)客觀數(shù)據(jù)分析點(diǎn)評，所涉及的股票、行業(yè)不構(gòu)成投資建議。