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上周ETF逆勢(shì)凈流入，寬基指數(shù)ETF逆勢(shì)凈流入支撐主要指數(shù)表現(xiàn)，二級(jí)市場(chǎng)可跟蹤資金轉(zhuǎn)凈流入，市場(chǎng)近期調(diào)整后，當(dāng)前萬(wàn)得全A股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)接近五年均值+2倍標(biāo)準(zhǔn)差位置，顯示中長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯。往后看，隨著對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂逐漸緩解，權(quán)重板塊或有望迎來(lái)反彈，成長(zhǎng)風(fēng)格或有望占優(yōu)。
　　上周流動(dòng)性環(huán)境主要變化。萬(wàn)得全A股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)接近五年均值+2倍標(biāo)準(zhǔn)差位置。近期市場(chǎng)調(diào)整主要由于股價(jià)與資金面的負(fù)向正反饋，短期恐慌情緒對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)進(jìn)一步擾動(dòng)。從情緒面指標(biāo)來(lái)看，當(dāng)前以萬(wàn)得全A衡量的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已接近五年均值+2倍標(biāo)準(zhǔn)差，顯示市場(chǎng)中長(zhǎng)期配置性價(jià)比突出。ETF持續(xù)逆勢(shì)凈流入A股，支撐大盤(pán)指數(shù)表現(xiàn)。開(kāi)年三周跟蹤滬深300和上證50的ETF估算分別凈流入555億元和61億元，成為A股的主力增量資金。滬深300等寬基指數(shù)ETF成交放量的同時(shí)份額明顯擴(kuò)大，支撐偏大盤(pán)指數(shù)市場(chǎng)表現(xiàn)，中長(zhǎng)期資金出手布局ETF向市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)，有助于短期市場(chǎng)情緒的修復(fù)和風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善。
　　貨幣政策與利率：上周（1/15-1/19）央行公開(kāi)市場(chǎng)凈投放15560億元，其中MLF超額平價(jià)續(xù)作凈投放2160億元，未來(lái)一周將有15670億元逆回購(gòu)、1800億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期。貨幣市場(chǎng)利率上行，短、長(zhǎng)端國(guó)債收益率下行，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模下降，發(fā)行利率漲跌不一。截至1月19日，R007下行4.6bp，DR007上行2.9bp，1年期國(guó)債收益率下行1.0bp，10年期國(guó)債收益率下行1.4bp，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模減少3814.8億元，1M/3M同業(yè)存單利率上行，6M同業(yè)存單利率下行。
　　資金供需：二級(jí)市場(chǎng)可跟蹤資金凈流入。北上資金流出，凈流出234.9億元；融資余額下降，融資資金凈賣出161.8億元；ETF凈流入569.5億元；新成立偏股類公募基金份額增加。重要股東凈減持規(guī)模下降，公布的計(jì)劃減持規(guī)模下降。
　　市場(chǎng)情緒：上周融資資金交易活躍度減弱，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升。上周關(guān)注度相對(duì)提升的風(fēng)格指數(shù)及大類行業(yè)為北證50、必選消費(fèi)、可選消費(fèi)。VIX指數(shù)回升，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。
　　市場(chǎng)偏好：行業(yè)偏好上，各類資金僅凈流入煤炭。賽道偏好上，北上資金凈流入人工智能、半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代、信創(chuàng)，融資資金僅加倉(cāng)白酒和智能駕駛。寬指ETF申贖參半，其中滬深300ETF申購(gòu)較多，科創(chuàng)50ETF贖回較多；行業(yè)ETF以凈贖回為主，其中信息技術(shù)ETF贖回較多，券商ETF申購(gòu)較多。凈申購(gòu)最高的為易方達(dá)滬深300ETF；凈贖回最高的為易方達(dá)上證50ETF。
　　海外變化：美國(guó)12月零售銷售額環(huán)比增長(zhǎng)超市場(chǎng)普遍預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫。美國(guó)商務(wù)部公布數(shù)據(jù)顯示，2023年12月美國(guó)零售銷售額環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，高于市場(chǎng)普遍預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫，美元指數(shù)及美債利率持續(xù)反彈。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策不及預(yù)期、海外政策超預(yù)期收緊。