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事件：1月19日，洛陽(yáng)鉬業(yè)公布2024年主要產(chǎn)品產(chǎn)量和實(shí)物貿(mào)易量指引，公司銅、鈷產(chǎn)量繼續(xù)高速增長(zhǎng)。根據(jù)指引，公司2024年計(jì)劃產(chǎn)銅52-57萬(wàn)噸，產(chǎn)鈷6-7萬(wàn)噸，較2023年增加銅產(chǎn)能10萬(wàn)噸以上、鈷產(chǎn)能1萬(wàn)噸以上。此外，公司計(jì)劃產(chǎn)鉬1.2-1.5萬(wàn)噸，產(chǎn)鎢0.65-0.75萬(wàn)噸，產(chǎn)鈮0.9-1萬(wàn)噸，產(chǎn)磷肥105-125萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)實(shí)物貿(mào)易量500-600萬(wàn)噸，較2023年保持穩(wěn)定。
　　全球第一大鈷生產(chǎn)商，24年有望躋身前十大銅生產(chǎn)商。2023年剛果金TFM混合礦擴(kuò)產(chǎn)及KFM項(xiàng)目建成投產(chǎn)，公司2023年銅鈷產(chǎn)量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。隨著TFM逐步達(dá)產(chǎn)及KFM生產(chǎn)潛能進(jìn)一步發(fā)揮，公司計(jì)劃2024年銅產(chǎn)量超50萬(wàn)噸，有望躋身全球前十大銅生產(chǎn)商。據(jù)路透社報(bào)道，洛陽(yáng)鉬業(yè)2023年生產(chǎn)鈷超過(guò)5.5萬(wàn)噸，已經(jīng)成為世界第一大鈷生產(chǎn)商，2024年隨著鈷產(chǎn)量繼續(xù)提升至6萬(wàn)噸以上，公司將保持鈷行業(yè)的領(lǐng)先地位。
　　銅礦生產(chǎn)高擾動(dòng)延續(xù)，供給約束下銅價(jià)有望保持高位運(yùn)行。近兩年全球新增銅礦項(xiàng)目迎來(lái)集中釋放，但在產(chǎn)礦山受到礦石品位下降、生產(chǎn)事故、社區(qū)干擾等多因素干擾，產(chǎn)量持續(xù)不及預(yù)期，在一定程度抵消新增項(xiàng)目增量，高干擾率有望延續(xù)至2024年，且2025年起全球新增銅礦項(xiàng)目減少。同時(shí)，新能源需求保持高增長(zhǎng)，傳統(tǒng)需求存韌性，全球銅庫(kù)存持續(xù)處于低位。供給約束及低庫(kù)存支持下，銅價(jià)有望保持高位運(yùn)行。
　　投資建議：公司是全球第一大鈷生產(chǎn)商，且24年銅產(chǎn)量計(jì)劃顯著提升，有望躋身全球十大銅生產(chǎn)商。全球銅礦生產(chǎn)高擾動(dòng)延續(xù)，供給約束下銅價(jià)有望保持高位運(yùn)行，公司將顯著受益。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為1993.03/2019.53/2072.24億元，歸母凈利潤(rùn)分別為69.76/100.31/114.86億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.32/0.46/0.53。維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銅鈷等主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格大幅回落；產(chǎn)量釋放不及預(yù)期。